Dźwignia finansowa: znaczenie, wpływ i znaczenie (z obliczeniami)

Przeczytaj ten artykuł, aby dowiedzieć się o dźwigni finansowej. Po przeczytaniu tego artykułu dowiesz się o: 1. Znaczenie dźwigni finansowej 2. Wpływ dźwigni finansowej 3. Znaczenie.

Znaczenie dźwigni finansowej:

Dźwignia finansowa oznacza zatrudnienie środków uzyskanych za stałą opłatą. Tak więc dźwignię finansową można zdefiniować jako stosunek długu długoterminowego do sumy zaangażowanych funduszy. Firma o całkowitym kapitale Rs. 100 crore i dług długoterminowy Rs. 50 crore miałoby współczynnik dźwigni 33⅓.

Dźwignia finansowa jest wprowadzana w Spółce w oczekiwaniu na zarabianie więcej na funduszach niż na kosztach, które w konsekwencji zwiększyłyby dochody akcjonariuszy.

Ta zasada dźwigni jest bardzo popularna. Zarząd częściej stosuje tę zasadę, aby zwiększyć zysk spółki z kapitału własnego, a tym bardziej, gdy nie można poprawić efektywności operacyjnej spółki i zwiększyć zwrot z całości inwestycji.

Oprocentowanie należne od zadłużenia jest niższe niż dochód z pożyczek, całkowite dochody przedsiębiorstwa ulegałyby poprawie, a dochody pozostałych akcjonariuszy byłyby powiększane.

Finansowy proces wykorzystywania pożyczek do uzyskiwania korzyści dla pozostałych właścicieli jest również określany jako "Obrót akcjami". Ta praktyka jest znana jako obrót z kapitału, ponieważ pozostali właściciele mają tylko odsetki lub kapitał własny w przychodach z działalności. Termin ten zawdzięcza także faktowi, że wierzyciele są gotowi dokonać wypłaty środków na podstawie kapitału własnego dostarczonego przez właścicieli.

Funkcja handlowa polega tutaj po prostu na wykorzystaniu stałej inwestycji w akcje w celu pożyczenia funduszy na rozsądnych podstawach. Kiedy kwota pożyczki jest stosunkowo duża w stosunku do kapitału własnego, mówi się, że przedsiębiorstwo to "Trading on Thin Equity". Ale tam, gdzie pożyczanie jest stosunkowo niewielkie w odniesieniu do kapitału własnego, mówi się, że przedsiębiorstwo to "Trading on Thick Equity".

Dźwignia może być dodatnia lub ujemna. Dźwignia byłaby korzystna lub korzystna, gdy firma zarabia więcej niż koszty długu. Ale gdy firma nie zarobi tyle, ile koszt funduszy, wystąpiłaby negatywna lub niekorzystna dźwignia.

Tak więc preferencyjność dźwigni finansowej ocenia się pod kątem wpływu dodatkowego zadłużenia na zysk na akcję dla akcjonariuszy zwykłych. Teraz przeanalizujemy wpływ dźwigni finansowej na rentowność firmy w oparciu o różne alternatywy finansowania.

Wpływ dźwigni finansowej:

Dźwignia finansowa działa jak dźwignia, aby zwiększyć wpływ wahań. Wszelkie wahania zysku przed odsetkami i podatkami (EBIT) są powiększane o zysk na akcję (EPS) w wyniku dźwigni finansowej. Im większy stopień dźwigni, tym większa zmienność EPS przy jakiejkolwiek zmianie EBIT.

Poniższa ilustracja uczyniłaby kryształowo jasne, jak działa zasada dźwigni:

Ilustracja 1:

Firma Rinkoo jest skapitalizowana z Rs. 10 000 000 podzielonych na 10 000 akcji zwykłych Rs. 1000 każdy. Zarząd chce zebrać kolejne R. 10 000 000 na sfinansowanie dużego programu ekspansji poprzez jeden z czterech możliwych planów finansowania.

Zarząd może finansować spółkę za pomocą:

(1) Wszystkie akcje zwykłe,

(2) Rs. 5 lakhs w akcjach zwykłych i Rs. 5 lakhs długu na 5% odsetek,

(3) Wszystkie zadłużenie w wysokości 6% odsetek lub

(4) Rs. 5 lakhs w akcjach zwykłych i Rs. 5 lakhs w uprzywilejowanych akcjach z 6% dywidendą.

Dotychczasowe przychody Spółki z tytułu odsetek i podatków (EBIT) wyniosły Rs. 12 000 000. Zakłada się, że stawka podatku od przedsiębiorstw wynosi 50 procent.

Wpływ dźwigni finansowej, jak zauważono wcześniej, znajdzie odzwierciedlenie w zysku na akcję dostępnym dla akcjonariuszy zwykłych.

Aby obliczyć EPS w każdej z czterech alternatyw, należy najpierw obliczyć EBIT:

Tak więc, gdy EBIT jest Rs. 1, 20, 000 propozycja B obejmująca całkowitą kapitalizację 75 procent akcji zwykłych i 25 procent długu byłaby najkorzystniejsza w odniesieniu do zysku na akcję. Można ponadto zauważyć, że proporcja akcji zwykłych w całkowitej kapitalizacji jest taka sama w obu propozycjach B i D, ale EPS jest zupełnie inny z powodu indukcji preferowanych zapasów.

Podczas gdy preferowane dywidendy na akcje podlegają opodatkowaniu, odsetki od zadłużenia są kosztami uzyskania przychodów, co powoduje różnice w EPS w propozycjach B i D. Przy 50-procentowej stawce podatkowej wyraźny koszt preferowanych zapasów wynosi dwa razy więcej niż koszt długu.

Do tej pory zakładaliśmy, że poziom zarobków pozostanie taki sam nawet po rozszerzeniu firmy. Załóżmy teraz, że poziom zarobków przed odsetkami i podatkami podwaja obecny poziom w korespondencji ze wzrostem kapitalizacji.

Zmiany w zysku na akcję dla zwykłych akcjonariuszy według różnych alternatyw byłyby następujące:

NB Rysunki w nawiasie oznaczają EPS przed dodatkowym problemem.

Z ilustracji 2 wyraźnie widać, że wzrost dochodów przed podwyższeniem odsetek i podatków jest większy niż zysk na akcję, w którym wprowadzono dźwignię finansową. Tak więc, w propozycjach B i C, gdzie dług stanowi część całkowitej kapitalizacji, wartość EPS wzrósłaby ponad dwukrotnie w stosunku do obecnego poziomu, podczas gdy we wniosku "A" EPS poprawił się dokładnie proporcjonalnie do wzrostu dochodów przed odsetkami i podatkami.

Ponieważ dywidenda na akcje uprzywilejowane jest stałym zobowiązaniem i jest niższa niż wzrost zysków, wartość EPS w ofercie D zwiększa się ponad dwukrotnie w stosunku do wzrostu zarobków. Innym ważnym wnioskiem, który można wyciągnąć z powyższej ilustracji, jest to, że im większy stosunek zadłużenia do kapitału własnego, tym większy zysk z kapitału własnego. Tak więc, w propozycji C, gdzie dług stanowi 50 procent całkowitej kapitalizacji EPS jest powiększany trzykrotnie ponad istniejący poziom, podczas gdy w propozycji B, gdzie dług dostarczył jedną trzecią wszystkich funduszy, wzrost EPS jest nieco ponad dwukrotnie wyższy niż wcześniejszy poziom .

Ta zmienność zysków funkcjonuje podczas spadku dochodu, a także podczas ekspansji. Podobnie, dźwignia finansowa powiększa straty poniesione przez firmę. Załóżmy, że firma Rinkoo spodziewa się, że utraci Rs. 60 000 przed odsetkami i podatkami, strata na jedną akcję w ramach różnych alternatyw wynosi:

Ilustracja 2:

Zatem strata na jedną akcję jest najwyższa w przypadku alternatywnego C, gdzie udział długu wynosi nawet 50 procent całkowitej kapitalizacji, a najniższy w propozycji A, gdzie dźwignia wynosi zero. Z tego powodu fraza "Handel akcjami powiększającymi zarówno zysk, jak i stratę" jest często cytowana w celu wyjaśnienia magii obrotu na kapitale własnym lub dźwigni finansowej.

W związku z tym dźwignia finansowa nie jest przydatna w każdym przypadku. Tak długo, jak pożyczony kapitał może być przeznaczony na opłacenie biznesu więcej niż kosztuje, dźwignia finansowa będzie opłacalna. Oczywiście stanie się to źródłem spadku zysków, gdy będzie to kosztować więcej niż to, co zarabia.

Do jakiego stopnia kapitał dłużny powinien być wykorzystywany w celu poprawy wyników przedsiębiorstwa, to kolejny poważny problem, z którym mierzy się menedżer finansowy. W tym celu należy określić poziom EBIT obojętności. Omówimy teraz, jak ustala się punkt obojętności.

Stopień dźwigni finansowej :

Stopień dźwigni finansowej mierzy wpływ zmiany jednej zmiennej na drugą. Stopień dźwigni finansowej definiuje się jako procentową zmianę wartości EPS zachodzącą w wyniku procentowej zmiany EBIT.

Do celów obliczeniowych wzór DFL można wygodnie przekształcić w następujący sposób:

gdzie "C" to roczny koszt z tytułu odsetek lub preferowana dywidenda z akcji na zasadzie przed opodatkowaniem.

Obliczmy DFL dla propozycji ABC i D na powyższej ilustracji.

DFL dla wniosku na Rs. 1, 20, 000

Zgodnie z oczekiwaniami propozycja C ma najwyższy poziom dźwigni finansowej. Na poziomie EBIT Rs. 1, 20, 000 1-procentowej zmiany w EPS następuje w ramach proponowanego A. Ale EPS w przypadku propozycji B zmienia się o 1, 26%, o 2, 0% w odniesieniu do propozycji C io 1, 26% w przypadku propozycji D.

Połączenie dźwigni operacyjnej i finansowej :

Dźwignia operacyjna, jak zauważono wcześniej, powoduje, że zmiana w przychodach ze sprzedaży ma większy wpływ na EBIT, a dźwignia finansowa powoduje zmianę EBIT, która ma większy wpływ na EPS. Po połączeniu zarówno dźwigni operacyjnej, jak i finansowej nawet niewielka zmiana w poziomie przychodów ze sprzedaży spowoduje duże wahania EPS.

Aby określić wpływ zmiany jednostek produkcji na EPS, menedżer finansowy powinien połączyć poziom dźwigni operacyjnej i finansowej w następujący sposób:

Ilustracja 3:

Digvijaya Chemicals Ltd. działa z całkowitą kapitalizacją Rs. 8 000 000, w tym zadłużenie Rs. 4, 00, 000 uzyskanych na 8 procent odsetek. Spółka wytwarza 16 000 jednostek produkcji. Cena sprzedaży tego produktu to Rs. 50 jednostek, zmienny koszt Rs. 25 jednostka i roczne koszty stałe to Rs. 1, 00, 000. Kierownictwo rozważa zwiększenie produkcji o 10 procent.

Przed podjęciem ostatecznej decyzji w tym zakresie zarząd chce zbadać łączny efekt dźwigni operacyjnej i finansowej na EPS, zarówno na obecnym poziomie produkcji 16000 sztuk, jak i na proponowanych 17 600 sztuk. Załóżmy, że stawka podatku wynosi 50 procent, a liczba dostępnych akcji zwykłych to 10 000 akcji; dowiedzieć się, jaki jest łączny wpływ na EPS w 16000 jednostkach i 17600 jednostkach.

Zobaczmy w poniższej tabeli łączny efekt dźwigni operacyjnej i finansowej w wyniku 10% obecnego poziomu produkcji.

Tak więc 10-procentowy wzrost produkcji i sprzedaży spowodowałby 14, 2 na jednostkę wzrostu EPS. Ten stopień łącznej dźwigni porównuje się dobrze z 1, 33 dla dźwigni operacyjnej powyżej.

Wyznaczanie punktu obojętności :

Punkt obojętności odnosi się do poziomu EBIT, przy którym EPS pozostaje bez zmian bez względu na stosunek długu do kapitału własnego. Biorąc pod uwagę całkowitą kapitalizację i oprocentowanie obligacji, firma osiąga punkt obojętności, gdy otrzymuje dokładnie taką samą kwotę kapitału, który obiecał zapłacić od długu.

Innymi słowy, stopa zwrotu z zaangażowanego kapitału jest równa stopie procentowej od długu w punkcie obojętności. Punkt obli- czeniowy EBIT zmienia się wraz ze zmianami sumy środków, które mają zostać podniesione, lub stopy procentowej, która ma być spłacona od kapitału pożyczonego.

Punkt obojętności można wyznaczyć za pomocą następującego wzoru:

gdzie X = punkt obojętności EBIT.

S ₁ = liczba akcji zwykłych pozostających w obrocie, gdy finansowanie odbywa się za pośrednictwem obligacji i akcji zwykłych.

S ₂ = liczba typowych akcji pozostających do spłaty, gdy finansowanie odbywa się wyłącznie za pośrednictwem wspólnych zapasów.

B = Odsetki od obligacji.

T = stawka podatku dochodowego od osób prawnych.

Ilustracja 5 wyjaśni, jak ustalany jest indyferentny poziom EBIT.

Ilustracja 4:

MC Donald Tire Company z całkowitą kapitalizacją Rs. 10 lakh składające się w całości ze wspólnego zapotrzebowania na zapasy na podniesienie kolejnego R. 5 lakhs na ekspansję poprzez jeden z dwóch możliwych planów finansowania. Spółka ma opcję finansowania ze wszystkimi akcjami zwykłymi lub wszystkimi długami w wysokości 9 procent.

Przedstawić roczne zarobki przed odsetkami i podatkami są Rs. 1, 40, 000, stawka podatku dochodowego wynosi 50 procent, a 20 000 akcji jest obecnie zaległych. Akcje zwykłe mogą być sprzedawane w Rs. 50 na jedną akcję w ramach jednej opcji finansowania.

Kiedy powyższy wzór zostanie zmniejszony na podstawie liczby podanej w MC Donald Tire Company, znajdziemy:

EPS na poziomie obojętności = Rs. 4, 50

Tak więc, przy EBIT Rs. 1, 35, 000 EPS to Rs. 4, 50 niezależnie od względnej proporcji długu i akcji zwykłych. Powyżej tego poziomu dochodów EPS dostępnych dla zwykłych akcjonariuszy będzie większy, jeżeli zostaną wyemitowane 9% obligacji. Ale poniżej tego poziomu dochodów dochód właściciela będzie większy, jeśli nie zostaną wykorzystane żadne obligacje.

Jest to łatwo zrozumieć, jeśli firma uważa, że Rs. 1 33 000 EBIT stanowi 9% zwrotu z całkowitego zaangażowanego kapitału Rs. 15, 00, 000. W związku z tym, jeżeli zarobki nie osiągają tego poziomu, firma płaci więcej, aby wykorzystać pieniądze posiadacza obligacji, niż zarabia na nim, zanim podatki i właściciele cierpią odpowiednio.

W takim przypadku dźwignia finansowa byłaby ujemna. Powyżej punktu obojętności EBIT firma zarabia więcej na zadłużeniu niż na tym, co kosztuje, a tym samym na korzyściach dla właścicieli.

Punkt obojętności można określić również metodą graficzną. Graficzna demonstracja punktu obojętności jest wyrażana jako wykres obojętności. Na podstawie informacji podanych na ilustracji skonstruowano wykres EBIT-EPS, który pokazano na rysunku. 13.1.

Na tym wykresie przedstawiono EBIT na osi poziomej. Punktem przechwytywania kapitału jest zero, ponieważ nie ma on stałych kosztów, dla długu jest to Rs. 45 000. Na osi pionowej pokazano EPS. Na poziomie EBIT Rs. 1 33 000, pokazano dwie linie przecinają się.

Podsumowując, analiza obojętności jest bardzo przydatna przy wyborze najbardziej odpowiedniego wzoru kapitalizacji dla firmy. Mówi nam, że jeśli przewidywane zarobki firmy będą znacznie większe niż zarobki na poziomie obojętności, pozyskanie funduszy poprzez zadłużenie okaże się korzystne.

Jeśli jednak przyszłe dochody firmy prawdopodobnie spadną poniżej poziomu obojętności, dalsza indukcja zadłużenia w firmie spowoduje spadek zysku na akcję, a zatem udział akcjonariuszy zostanie zagrożony.

Tam, gdzie dochody firmy prawdopodobnie spadną tak gwałtownie, że nie wystarczyłoby na pokrycie stałych opłat długu, wykorzystanie długu do dalszego finansowania spowoduje stratę firmy. W takiej sytuacji kierownictwo powinno przerwać działalność, w przeciwnym razie kapitał firmy zostanie wykorzystany na pokrycie strat operacyjnych.

Znaczenie dźwigni finansowej:

Dźwignia jest ważną techniką, która pomaga kierownictwu w podejmowaniu rozsądnych i ostrożnych decyzji finansowych i inwestycyjnych. W ten sposób ułatwia się wybór najbardziej odpowiednich kombinacji różnych papierów wartościowych do finansowania potrzeb funduszy w świetle przewidywanych zysków firmy.

W kwestiach związanych z inwestycjami technika dźwigni jest niezmiernie pomocna. Działa jako użyteczna wskazówka przy ustalaniu maksymalnego limitu, w którym firma firmy powinna zostać rozszerzona. Na przykład, zaleca się, aby zarząd zaprzestał rozszerzania działalności, w oczekiwanym momencie, zwrot z inwestycji dodatkowych nie odpowiada ustalonym kosztom zadłużenia.

Jednakże kierownik finansowy musi być zaznajomiony z następującymi ograniczeniami techniki dźwigni:

(i) Technika dźwigni nie uwzględnia ukrytych kosztów długu. Zgodnie z tą techniką, o ile przyszłe zyski firmy przekraczają koszt odsetek zadłużenia (koszty bezpośrednie), należy się liczyć z zadłużeniem, aby pozyskać dodatkowe środki, ponieważ wydaje się, że są one najtańszym sposobem finansowania.

Jednak ten sposób działania nie zawsze pomaga zmaksymalizować bogactwo akcjonariuszy. Niejawne koszty wynikające ze spadku ceny rynkowej akcji zwykłych z powodu zwiększonego ryzyka finansowego z powodu wywoływania wyższych dawek długu są całkowicie ignorowane w tej technice. Niejawne koszty mogą częściowo lub całkowicie zrównoważyć zysk przypadający na jedną akcję z tytułu długu. W związku z tym błędem byłoby decydowanie, w jakim stopniu przedsiębiorstwo powinno korzystać z finansowania dłużnego, chyba że "ukryty koszt długu" jest obliczany.

(ii) Technika dźwigni finansowej opiera się na założeniu, że koszty długu pozostają stałe niezależnie od stopnia dźwigni finansowej w przedsiębiorstwie. To założenie jest nierealistyczne. Wraz z sukcesywnym zwiększaniem dawek długu oprocentowanie długu wzrasta odpowiednio ze względu na zwiększone ryzyko w firmie.

W świetle tych ograniczeń zarządzający finansami nie powinien opierać decyzji finansowych i inwestycyjnych wyłącznie na tej analizie. Może być w najlepszym przypadku wykorzystywany jako dodatek do innych technik finansowych.

Ilustracja 5:

Binaco Electronics rozważa rozpoczęcie projektu z kosztem Rs. 10 crore.

Proponowane alternatywy dla schematów finansowania są podane poniżej:

Oczekiwane zarobki z projektu to Rs. 4 crore. Stawka podatku dochodowego od osób prawnych wynosi 50%. Która z opcji byłaby najbardziej przydatna?

Rozwiązanie:

Obliczanie EPS w ramach trzech alternatyw

Z powyższego można wywnioskować, że wysoki poziom dźwigni prowadzi do wzrostu EPS dla akcjonariuszy akcji.

Ilustracja 6:

Royal Manufacturing Company jest skapitalizowane z Rs. 2, 00, 000 podzielone na 1 000 akcji zwykłych Rs. 100 każdego. Zarząd chce pozyskać kolejnego Rs, 2, 00, 000 na sfinansowanie dużego programu ekspansji poprzez jeden z czterech możliwych planów finansowania.

Zarząd może finansować spółkę za pomocą:

(1) Wszystkie udziały kapitałowe,

(2) Rs. 1, 00, 000 akcji zwykłych i Rs. 1, 00, 000 zadłużenia po 5% odsetek,

(3) wszystkie zadłużenie w wysokości 6% odsetek lub

(4) Rs. 1, 00, 000 kapitału akcyjnego i Rs. 1, 00, 000 akcji uprzywilejowanych z 5% dywidendą. Dotychczasowe przychody Spółki przed odsetkami i podatkami wyniosły Rs. 24 000. Zakładany podatek korporacyjny wynosi 50%. Który plan finansowania byłby najbardziej odpowiedni dla firmy?

Rozwiązanie:

Aby wybrać najodpowiedniejszy plan finansowania, należy obliczyć EPS w ramach każdej z czterech propozycji.

Poniższa tabela przedstawia kalkulację EPS w czterech propozycjach:

Ponieważ EPS w ramach propozycji II jest najwyższy, spółka powinna sfinansować swój program ekspansji za pomocą kapitału własnego i długu.

Ilustracja 7 :

Automotive Tire Manufacturing Company Ltd. ma strukturę kapitałową wyłącznie akcji zwykłych w wysokości Rs. 5 000 000. Firma pragnie pozyskać dodatkowe fundusze Rs. 5 000 000 na sfinansowanie programu ekspansji.

Firma ma cztery alternatywy:

(a) Może podnieść całą kwotę w formie kapitału własnego.

(b) Może podnieść 50% jako kapitał własny, a 50% jako 5%.

(d) Może podnieść 50% jako kapitał własny, a 50% jako kapitał uprzywilejowany o wartości 6%.

Istniejący EBIT to Rs. 60 000; stawka podatku wynosi 50%. Nienotowane akcje zwykłe o wartości 5 000 i cena rynkowa na akcję to Rs. 100 według wszystkich czterech alternatyw.

Który plan finansowania powinien wybrać firma?

Rozwiązanie:

Przegląd EPS w różnych planach finansowych pokazuje, że plan B byłby najbardziej odpowiedni, ponieważ EPS w tym przypadku to Rs. 3, 17 jest najwyższy.

Ilustracja 8 :

Beltex Synthetics Ltd. rozważa budowę nowej fabryki. Zakład wymagałby Rs. 10 lakhs.

Przed spółką istnieją trzy plany finansowania, jak podano poniżej:

(1) Emisja 100 000 akcji zwykłych na Rs. 10 na akcję.

(2) Emisja 50 000 akcji zwykłych na Rs. 10 na akcję, 5000 papierów dłużnych Rs. 100 denominacji o 8% stopie odsetek kuponowych.

(3) Emisja 50 000 zwykłych akcji w Rs. 10 na akcję i 5000 akcji uprzywilejowanych na Rs. 100 na akcję z dywidendą w wysokości 8%.

Rozwiązanie:

Oblicz punkt obojętności dźwigni.

Ilustracja 9 :

Struktura kapitałowa Hero Automobiles obejmuje zwykły kapitał akcyjny Rs. 20 lakh (Udział wartości 100 Rs) i Rs. 20 lakhs z 10% obligacji. Sprzedaż wzrosła o 20% z 2 000 000 sztuk do 2 40 000 sztuk, cena sprzedaży to Rs. 10 na jednostkę. Koszt zmienny wynosi Rs. 6 na jednostkę i stałe wydatki wynoszą Rs. 3, 00, 000. Zakłada się, że stawka podatku dochodowego wynosi 50 procent.

Obliczyć procentowy wzrost zysku przypadającego na jedną akcję, stopień na akcję, stopień dźwigni finansowej na poziomie 2 000 000 sztuk i 2 40 000 jednostek oraz stopień dźwigni operacyjnej na poziomie 2 000 000 jednostek i stopień dźwigni operacyjnej na poziomie 2 000 000 sztuk i 2, 40, 000 jednostek.

Rozwiązanie:

Oświadczenie przedstawiające EPS i operacyjną i finansową dźwignię finansową na dwóch poziomach operacji:

Wzrost sprzedaży spowodował wzrost EPS od Rs. 7, 50 do Rs. 11, 50. Jednak dźwignia operacyjna spadła z 1, 60 do 1, 45, a dźwignia finansowa z 1, 67 do 1, 44. Oznacza to ograniczenie zarówno ryzyka biznesowego, jak i finansowego. Główną przyczyną tej tendencji jest wzrost sprzedaży bez jakiegokolwiek wzrostu stałych kosztów operacyjnych lub finansowych.

Ilustracja 10 :

Ruppani Textiles Ltd musi dokonać wyboru między emisją akcji, a emisjami dłużnymi w ramach programu ekspansji.

Ich obecna pozycja wygląda następująco:

Szacowany program ekspansji kosztuje Rs. 1, 00, 000. Jeśli jest to finansowane z zadłużenia, oprocentowanie nowego skryptu dłużnego wynosi 8%, a wskaźnik zarobków będzie wynosił 6 razy. Jeżeli program ekspansji finansowany jest z akcji własnych, nowe akcje mogą zostać sprzedane za Rs. 25 na akcję, a wskaźnik zarobków będzie wynosił 7 razy.

Ekspansja wygeneruje dodatkową sprzedaż Rs. 3, 00, 000 z zyskiem w wysokości 10 procent ze sprzedaży przed odsetkami i podatkami.

Jaką formę finansowania powinien wybrać zarząd?

Rozwiązanie:

Z powyższej analizy będzie oczywiste, że wartość rynkowa udziału spółki będzie wyższa w przypadku, gdy spółka finansuje program ekspansji poprzez skrypt dłużny. W związku z tym kierownictwo powinno przystąpić do finansowania papierów dłużnych.

Ilustracja 11 :

Strukturę finansową Sulekha Steel Ltd. na rok kończący się 31 marca 2007 r. Przedstawiono poniżej.

Projekt zarobiony w roku przed spłatą odsetek i podatków @ 50% wynosił Rs. 50 lakh. Rada Dyrektorów podjęła decyzję o wypłacie dywidendy w wysokości 20% na akcje. Oblicz wskaźnik dźwigni finansowej, pokrycie EPS i dywidendy dla akcji i akcji uprzywilejowanych oraz pokrywę odsetek.

Rozwiązanie:

Ilustracja 12:

Struktura kapitałowa Orion Manufacturing Company składa się z kapitału akcyjnego Rs. 3, 00, 000 (akcje o wartości Rs 100 na wartość) i Rs. 3, 00, 000 z 10% obligacji. Sprzedaż wzrosła o 20% z 30 000 sztuk do 36 000 sztuk, cena solenia wynosi Rs. 10 na jednostkę, zmienny koszt to Rs. 6 na jednostkowe koszty stałe wynosi Rs. 50 000.

Stawka podatkowa firmy wynosi 50%. Wymagane jest więc obliczenie procentowego wzrostu EPS i stopnia dźwigni finansowej na poziomie 30 000 i 36 000 jednostek.

Rozwiązanie:

Ilustracja 13 :

Istnieją cztery firmy, z których każda ma taką samą sumę aktywów, tj. Rs. 10 000 000. Każda z tych firm zarabia 12% zwrotu z inwestycji. Każda firma ma w pełni opłacone udziały w Rs. 10 każdego. Akcje zostały sprzedane według par.

Firma A sprzedała akcje zwykłe na Rs. 10 000 000. Spółki B, C, D zbyły udziały w kapitale dla Rs. 6, 000, 000 i pożyczone Rs. 4, 00, 000 przy 10%, 12% i 14% stopie procentowej, odpowiednio. Stawka podatku dla wszystkich firm wynosi 50 procent.

Sprawdź wpływ dźwigni finansowej w przypadku każdej firmy i dokonaj porównawczej oceny wpływu dźwigni finansowej na różne struktury.

Rozwiązanie:

Analiza powyższej tabeli pokazuje, że firma B ma najwyższy współczynnik EPS, podczas gdy firma D ma najniższy współczynnik EPS, chociaż firma ta jest wykorzystywana, ale stopa procentowa od długu jest wyższa niż stopa zwrotu z inwestycji. Spółka nigdy nie powinna pożyczać funduszy po stopie procentowej przekraczającej stopę zwrotu z inwestycji, ponieważ będzie to miało negatywny wpływ na zarobki właścicieli.