Alternatywne teorie interesu (wyjaśnione za pomocą diagramu)
Alternatywne teorie zainteresowania (wyjaśnione za pomocą diagramu)!
Co rozumiemy przez zainteresowanie? Zainteresowanie zostało różnie zdefiniowane i zinterpretowane.
Po pierwsze, ekonomiści postrzegają odsetki jako stopę zwrotu z kapitału. Niektórzy ekonomiści klasyczni wyodrębnili naturalną lub realną stopę procentową i rynkową stopę procentową. Stopa oprocentowania rynkowego to stopa, po której środki mogą być pożyczane na rynku, podczas gdy naturalna stopa procentowa jest stopą zwrotu z inwestycji kapitałowych.
Kiedy naturalna stopa procentowa jest wyższa niż rynkowa stopa procentowa, wówczas nastąpi większe zainwestowanie w kapitał, w wyniku czego spadnie naturalna stopa procentowa (tj. Stopa zwrotu z kapitału). Równowaga zostanie ustalona, gdy naturalna stopa procentowa stanie się równa rynkowej stopie procentowej.
Ponieważ kapitał fizyczny musi zostać zakupiony za pomocą środków pieniężnych, stopa procentowa staje się stopą zwrotu nad pieniądzem zainwestowanym w kapitał fizyczny. Ale ponieważ pieniądze, które mają być zainwestowane w kapitał fizyczny, muszą zostać przez kogoś uratowane, odsetki stają się także stopą zwrotu lub oszczędności. Istnieją zatem dwie koncepcje, które są ze sobą powiązane.
Po pierwsze, określenie "odsetki" służy do wyrażenia stopy zwrotu z kapitału jako czynnika produkcji. Druga koncepcja odsetek odnosi się do ceny, jaką pożyczający pożyczają kredytodawcom za korzystanie z ich środków oszczędnościowych. Gdy kredytobiorcy są przedsiębiorcami lub biznesmenami, którzy wykorzystują środki oszczędnościowe na inwestycje w kapitał dla nich stopa zwrotu z kapitału fizycznego jest bardzo znaczący.
Jednak, gdy rozważamy rzeczy z punktu widzenia pożyczkodawców, którzy oszczędzają pieniądze, aby wysłać je innym, pojęcie procentu jako ceny pożyczonych środków ma kluczowe znaczenie, dlatego też odsetki są zwykle definiowane jako cena za pożyczone środki.
Należy również zwrócić uwagę na różnicę między realną stopą procentową a nominalną stopą procentową. Rzeczywistą stopą procentową jest nominalna stopa procentowa skorygowana o inflację (tj. Wzrost ogólnego poziomu cen) w gospodarce. A zatem:
Rzeczywista stopa procentowa = nominalna stopa procentowa - stopa inflacji
Aby wyjaśnić określenie stopy procentowej, wysunięto te trzy teorie. Pierwszą teorią zainteresowania jest Klasyczna Teoria Interesu, która wyjaśnia zainteresowanie określane na podstawie oszczędności i inwestycji. Po drugie, neoklasyczni ekonomiści, tacy jak Wicksell, Ohlin, Haberler, Robertson, Viner opracowali coś, co znane jest jako Loanable Funds lub neoklasyczna teoria zainteresowania.
Autorzy ci rozważają wzajemne oddziaływanie sił pieniężnych i niepieniężnych w określaniu stopy procentowej. Z ich strony teoria oprocentowania przestała być czysto realną lub niepieniężną teorią. Ich zdaniem czynniki pieniężne wraz z rzeczywistymi czynnikami determinują stopę procentową.
Teoria funduszy pożyczkowych jest częściowo monetarną teorią zainteresowania. Ale teoria monetarna zyskała większe uznanie dzięki publikacji ogólnej teorii Keynesa. Według Keynesa, zainteresowanie jest zjawiskiem czysto monetarnym i jako takie determinowane jest przez popyt na pieniądz (tj. Preferencję płynności) i podaż pieniądza.
Według niego odsetki są ceną nie za poświęcenie czasu oczekiwania czy preferencji czasowej, ale za rozstanie z płynnością. Ponieważ podkreślał rolę preferencji płynności w określaniu stopy procentowej, jego teoria nazywa się interesującą teorią preferencji płynności. Teoria keynesowska to czysto monetarna teoria.
Warto zauważyć, że wszystkie te teorie zainteresowania mają na celu wyjaśnienie określenia stopy procentowej poprzez równowagę między siłami popytu i podaży. Innymi słowy, wszystkie te teorie są teoriami popytu i podaży. Różnica między różnymi interesującymi teoriami leży w odpowiedzi na pytanie: popyt na co i podaż tego, co.
Zgodnie z klasyczną teorią, stopa procentowa jest określana przez popyt na oszczędności, aby dokonać inwestycji i podaży oszczędności. Teoria funduszy pożyczkowych ma na celu wyjaśnienie determinacji stopy procentowej poprzez równowagę między popytem a podażą pożyczonych funduszy.
Oprócz oszczędności, fundusze pożyczkowe składają się również z funduszy pochodzących z innych źródeł. Keynesowska teoria zainteresowania wyjaśnia determinację zainteresowania poprzez równowagę między popytem a podażą pieniędzy.
Inną kwestią, o której warto wspomnieć, jest to, że teoria zainteresowania musi wyjaśniać dwie rzeczy. Po pierwsze, dlaczego powstają odsetki? Po drugie, w jaki sposób ustalana jest stopa procentowa? Wszystkie powyższe trzy teorie wyjaśniają oba te aspekty zainteresowania.
1. Klasyczna teoria zainteresowań:
Jak wspomniano powyżej, teoria ta stara się wyjaśnić określenie stopy procentowej poprzez interakcję popytu na oszczędności, aby dokonać inwestycji i podaży oszczędności. Ponieważ teoria ta wyjaśnia determinację stopy procentowej przez siły rzeczywiste, takie jak oszczędność, preferencja czasowa i produktywność kapitału, nazywana jest również rzeczywistą teorią zainteresowania.
Różni pisarze klasyczni różnią się od siebie nawzajem swoimi poglądami na temat zainteresowania. Niektórzy z nich kładli nacisk na siły rządzące dostawami oszczędności. W związku z tym uważali oni odsetki za cenę abstynencji lub czekania lub preferencji czasowej. Niektórzy inni, tacy jak JB Clark i FH Knight, uważali, że krańcowa produktywność kapitału, która jest siłą działającą po stronie popytu, determinuje stopę procentową.
Fisher i Bohm-Bawerk wyjaśnili zainteresowanie dwoma rodzajami czynników. Istnieje podstawowe założenie, które jest wspólne dla wszystkich pisarzy klasycznych. Wszyscy oni zakładają pełne wykorzystanie zasobów. Innymi słowy, w swoich modelach, jeśli więcej środków ma być przeznaczonych na inwestycje, to znaczy na produkcję dóbr kapitałowych, niektóre zasoby muszą zostać wycofane z produkcji dóbr konsumenckich.
Zgodnie z tą teorią pieniądze pożyczane przedsiębiorcom na inwestycje w dobra kapitałowe muszą być udostępniane przez tych, którzy oszczędzają na swoich dochodach. Wstrzymując się od konsumpcji, uwalniają zasoby do produkcji dóbr kapitałowych.
Aby skłonić ludzi do oszczędzania i powstrzymania się od spożywania części swoich dochodów, należy im zaoferować pewne odsetki jako nagrodę. Aby przekonać ich do większej oszczędności, należy zaoferować wyższą stopę procentową. Jak dotąd zgodzili się różni ekonomiści klasyczni, ale różnili się szczegółami co do charakteru zainteresowania. Omówimy poniżej poglądy niektórych z nich.
Odsetki to cena za abstynencję lub czekanie:
To był Nasau Senior, który po raz pierwszy wskazał, że oszczędzanie wiąże się z ofiarą abstynencji i odsetek, jest ceną za tę ofiarę. Każdy, kto oszczędza pieniądze i dlatego jest w stanie pożyczyć je innym, powstrzymuje się od spożywania części swoich dochodów i aby skłonić go do tego, musi być opłacany przez pożyczkobiorcę.
Tak więc, według Seniora, odsetki powstają z powodu abstynencji związanej z akcją oszczędzania. Nie dając mu odsetek jako rekompensaty, ludzie nie będą chcieli poddać się rezygnacji z konsumpcji. Idea abstynencji została skrytykowana przez niektórych ekonomistów, w szczególności przez Karola Marksa, którzy wskazali, że bogaci ludzie, którzy są głównym źródłem oszczędności, są w stanie uratować bez rzeczywistej ofiary abstynencji.
Oszczędzają, ponieważ coś pozostało po tym, jak pobudzili konsumpcję do pożądania ich serca. Aby uniknąć tej krytyki, Marshall zastąpił słowo "czekając na" abstynencję ". Według niego, gdy człowiek oszczędza pieniądze i pożycza je innym, nie powstrzymuje się od konsumpcji na cały czas; po prostu odkłada konsumpcję. Ale osoba, która użycza swoich oszczędności, musi poczekać, aż odzyska pieniądze.
Tak więc osoba, która oszczędza pieniądze i pożycza je innym, przechodzi ofiarę czekania. Aby skłonić ludzi do oszczędzania i czekania, trzeba zapłacić im jakąś cenę za rekompensatę za dokonanie tej ofiary. Zgodnie z tym poglądem zainteresowanie jest ceną za oczekiwanie.
Odsetki wypłacane są z powodu preferencji czasowej (teoria Fishera):
Poglądy Irvinga Fisher, wybitnego amerykańskiego ekonomisty, cieszą się ogromną popularnością wśród ekonomistów. Według niego, odsetki od przyjemności muszą być wypłacane kredytodawcom, ponieważ ludzie wolą obecnie korzystać z dóbr do ich przyszłości. Fisher położył większy nacisk na preferencję czasową jako przyczynę zainteresowania. Ale wraz z preferencjami czasowymi rozważał również rolę krańcowej produktywności kapitału, dla której użył terminu "stopa zwrotu ponad koszt" jako czynnika, który również determinuje zainteresowanie.
Stopa procentowa powstaje, ponieważ ludzie wolą obecną satysfakcję od przyszłej satysfakcji. Dlatego są niecierpliwi, aby wydawać swoje dochody w teraźniejszości. Według Fishera odsetki są rekompensatą za preferencje czasowe jednostki.
Im większa zniecierpliwienie do wydawania pieniędzy w teraźniejszości, to znaczy im większe są preferencje jednostek do obecnego korzystania z dóbr do ich przyszłego korzystania, tym wyższa będzie stopa procentowa, aby skłonić ich do pożyczania pieniędzy.
Stopień zniecierpliwienia do wydania dochodów w teraźniejszości zależy od wielkości dochodu, rozkładu dochodów w czasie, stopnia pewności w odniesieniu do przyjemności w przyszłości oraz temperamentu i charakteru jednostki.
Ludzie, których dochody są duże, prawdopodobnie będą chcieli, aby ich teraźniejszość była bardziej usatysfakcjonowana. Dlatego ci bogaci ludzie będą dyskontować przyszłość przy relatywnie niższej stopie procentowej (to znaczy, że ich preferencja czasowa będzie mniejsza) i będzie wymagać, aby wypłacono im względnie niższą stopę procentową.
Jeśli chodzi o podział dochodów w czasie, możliwe są trzy rodzaje sytuacji. Dochód może być jednolity przez całe życie lub może wzrastać z wiekiem lub maleć wraz z wiekiem. Jeśli jest jednolity, stopień niecierpliwości wydawania w teraźniejszości będzie zależał od wielkości dochodu i temperamentu jednostki.
Jeśli dochód wzrasta wraz z wiekiem, oznacza to, że przyszłość jest dobrze przewidziana, a stopień zniechęcenia do wydawania pieniędzy w teraźniejszości (to znaczy preferencji czasowej) będzie większy. Z drugiej strony, jeśli dochód maleje wraz z wiekiem, stopień zniecierpliwienia do wydania pieniędzy będzie obecnie mniejszy.
Jeśli chodzi o pewność korzystania w przyszłości, jeśli dana osoba jest pewna korzystania z dochodów w przyszłości, inne rzeczy pozostaną takie same, niecierpliwość wydawania pieniędzy w teraźniejszości będzie mniejsza, to znaczy stopień preferencji czasowej będzie mniejszy.
Wreszcie, charakter i temperament jednostki będą również determinowały jego preferencje czasowe. Człowiek przewidujący będzie mniej niecierpliwy, by wydawać dochody w teraźniejszości, to znaczy, że jego preferencja w stosunku do czasu będzie mniejsza w porównaniu z rozrzutnością. Na wartość preferencji czasowej wpływa także oczekiwanie życia. Jeśli człowiek spodziewa się żyć długo, jego preferencja do wydawania dochodów w teraźniejszości będzie porównywalnie niska.
Z powyższej analizy jasno wynika, że Fisher, podobnie jak Bohm Bawerk, uważał stopę procentową za agio w stosunku do obecnych towarów wymienianych na przyszłe towary tego samego rodzaju. Fisher oparł swoje wyjaśnienie stopy procentowej na swojej koncepcji dochodów.
Według niego, zainteresowanie jest związkiem między oczekiwanymi przyszłymi wartościami dochodu a wartościami kapitału na ich podstawie. Obecna wartość kapitału strumienia oczekiwanych dochodów w przyszłych latach zależy od stopy procentowej (tj. Stopy preferencji czasowej), w której należy je zdyskontować. Mówi: "Wartość sadu zależy od wartości jego plonów iw tej zależności czai się pośrednio sama stopa procentowa".
Jak wspomniano powyżej, Fisher również uznał produktywność kapitału, którą nazwał stopą zwrotu ponad koszt, jako wyznacznik zainteresowania. Według niego kilka różnych sposobów wykorzystania kapitału, które mogą przynieść różne strumienie dochodu, jest dostępne dla właściciela kapitału. Im większy spodziewany strumień dochodów z wykorzystania kapitału, tym wyższa stopa procentowa.
Inną kwestią, o której warto wspomnieć, jest fakt, że Fisher wprowadził ryzyko i niepewnie w swoim wyjaśnieniu zainteresowania. Według niego, jednostka ma wybór jednego z wielu niepewnych strumieni dochodów, tak że zamiast jednej stopy procentowej reprezentującej kurs wymiany między tym rokiem a przyszłym rokiem znajdujemy obecnie dużą różnorodność stóp w zależności od ryzyka zaangażowany.
Określenie stopy procentowej w teorii klasycznej:
Zgodnie z klasyczną teorią stopa procentowa zależy od podaży oszczędności i popytu na oszczędności do zainwestowania. Wyjaśniliśmy powyżej siły działające po stronie zaopatrzenia w oszczędzanie. Niektórzy ekonomiści klasyczni kładli nacisk na abstynencję lub czekanie w akcie oszczędności i dostaw, a niektórzy inni podkreślali rolę preferencji czasowej jako determinanty podaży oszczędności.
Zgodnie z tą teorią pieniądze przeznaczone na zakup dóbr kapitałowych są udostępniane przez tych, którzy oszczędzają na bieżących dochodach. Odkładając konsumpcję części swoich dochodów, uwalniają zasoby do produkcji dóbr kapitałowych. Założono w tej teorii, że oszczędności są elastyczne.
Im wyższa stopa procentowa, tym większe oszczędności, jakie ludzie będą skłonić. Poza tym, przy wyższej stopie procentowej, oszczędności będą pochodzić od tych osób, których preferencje czasowe są silniej ważone na rzecz obecnej satysfakcji. Krzywa podażowa oszczędności spadnie zatem w górę w prawo.
Z drugiej strony, zapotrzebowanie na oszczędności pochodzi od przedsiębiorców lub firm, które chcą inwestować w dobra kapitałowe. Dobra kapitałowe są pożądane, ponieważ można je wykorzystać do produkcji dalszych towarów, które można sprzedać w celu uzyskania dochodu. Tak więc dobra kapitałowe mają produktywność przychodów jak wszystkie inne czynniki. Dla dowolnego rodzaju aktywów kapitałowych, np. Maszyny, możliwe jest narysowanie marginalnej krzywej dochodowości pokazującej dodanie do całkowitego przychodu przez dodatkową jednostkę maszyny na różnych poziomach zapasów tej maszyny.
Jak wspomniano powyżej, podobnie jak inne czynniki produkcji, kapitał ma marginalne dochody. Ale krańcowa dochodowość produktywności kapitału jest bardziej złożoną koncepcją niż innych czynników, ponieważ kapitał ma życie od wielu lat.
Aktywa trwałe nadal przynoszą zwroty przez wiele lat. Ale przyszłość jest dość niepewna. W związku z tym przedsiębiorcy muszą ocenić niepewności dotyczące przyszłości i oszacować przyszłą rentowność lub dochód z aktywów kapitałowych po uwzględnieniu kosztów utrzymania i eksploatacji. Innymi słowy, muszą oni dowiedzieć się o spodziewanym zysku netto z kapitału.
Ten oczekiwany zwrot netto wyrażony jest w procentach kosztu kapitału. Im więcej zasobów kapitałowych danego rodzaju istnieje, tym mniejszy dochód będzie pochodzić z jego marginalnej jednostki. W związku z tym marginalna krzywa dochodowości spadków kapitałowych w dół w prawo.
Firma na doskonale konkurencyjnym rynku czynników wynajmie czynnik do tego stopnia, że cena tego czynnika będzie równa krańcowemu produktowi dochodu danego czynnika. Obecnie krańcowy dochód z majątku trwałego można uznać za marginalny produkt dochodowy z pieniędzy zainwestowanych w ten kapitał.
Cena zainwestowanych środków kapitałowych jest stopą procentową, jaką dana osoba musi zapłacić od pożyczonych środków. Przedsiębiorca będzie nadal dokonywał inwestycji w aktywa kapitałowe, o ile oczekiwana stopa zwrotu netto, lub inaczej mówiąc, krańcowy przychód producenta kapitału lub inwestycji przewyższa stopę procentową. Będzie on w stanie równowagi, gdy krańcowy dochód z kapitału (lub oczekiwana stopa zwrotu) spadnie do poziomu stopy procentowej.
Ponieważ krańcowy spadek krzywej dochodowości produktu zmniejsza się, opłaca się nabywać więcej dóbr inwestycyjnych w miarę spadku stopy procentowej, tj. Wraz ze spadkiem stopy procentowej będzie się domagać więcej pieniędzy na inwestycje. Tym samym krzywa popytu inwestycyjnego łącząca stopę procentową z popytem inwestycyjnym będzie spadać w dół. Innymi słowy zakłada się, że popyt inwestycyjny jest elastyczny pod względem odsetek.
Sposób, w jaki popyt inwestycyjny wzrasta wraz ze spadkiem stóp procentowych, przedstawiono na ryc. 35.1, gdzie II to krzywa popytu inwestycyjnego pokazująca spadek produktywności krańcowego dochodu kapitału, co innymi słowy wskazuje na malejącą krańcową spodziewaną oczekiwaną stopę zwrotu w związku z większą liczbą inwestycji. podjęte.
Gdy stopa procentowa jest Or, przedsiębiorcy dokonają inwestycji na ON, ponieważ krańcowy oczekiwany zwrot netto jest równy stopie procentowej, gdy inwestycja ON jest dokonywana. Teraz stopa procentowa spada na "Or", wtedy więcej projektów inwestycyjnych stanie się rentownych. W związku z tym, w wyniku spadku stopy procentowej na rzecz Or ', inwestycje zwiększają się do poziomu ON. Z powyższej analizy jasno wynika, że krzywa popytu inwestycyjnego obniża się w dół w prawo. Wraz ze zmianą stopy procentowej inwestycje ulegną zmianie.
Równowaga między popytem a podażą:
Jak widać powyżej, zgodnie z klasyczną teorią, stopa procentowa jest określona przez przecięcie krzywej popytu inwestycyjnego i podaży krzywej oszczędności - krzywych pokazujących stosunek inwestycji i oszczędności do stopy procentowej.
Sposób, w jaki stopa procentowa określana jest przez przecięcie popytu inwestycyjnego i podaży oszczędności, przedstawiono na ryc. 35.2, gdzie II jest krzywą popytu inwestycyjnego, a SS jest podażą krzywej oszczędności. Krzywa popytu inwestycyjnego II i podaż krzywej oszczędnościowej SS przecinają się w punkcie E, a tym samym określają Lub jako równowartość stopy procentowej.
W tej pozycji równowagi ON oznacza ilość oszczędności i inwestycji. Jeśli nastąpi jakakolwiek zmiana popytu na inwestycje i podaży oszczędności, krzywe odpowiednio się zmienią, a tym samym zmieni się również stopa procentowa równowagi.
Krytyczna ocena klasycznej teorii zainteresowań:
Klasyczna teoria zainteresowania została skrytykowana z kilku powodów. JM Keynes dokonał silnego ataku na tę teorię i zaproponował nową teorię zainteresowania, zwaną teorią preferencji płynności. Rozważymy poniżej różne krytyczne uwagi skierowane przeciwko klasycznej teorii zainteresowania.
Pełne założenie zatrudnienia:
Klasyczna teoria interesu była krytykowana z powodu jej założenia o pełnym wykorzystaniu zasobów, które uważa się za nierealne. W przypadku pełnego wykorzystania zasobów, więcej inwestycji (tj. Produkcja większej ilości dóbr kapitałowych) może nastąpić jedynie poprzez ograniczenie konsumpcji, a przez to uwolnienie zasobów z produkcji dóbr konsumpcyjnych.
Dlatego, gdy dominuje pełne wykorzystanie zasobów, ludzie muszą otrzymywać odsetki, aby skłonić ich do wstrzymania się od konsumpcji, aby więcej środków przeznaczać na produkcję dóbr kapitałowych. Ale gdy zasoby bezrobotnych są wykrywane na dużą skalę, nie ma potrzeby płacenia ludziom za powstrzymywanie się od konsumpcji lub odkładania konsumpcji i czekania, aby uzyskać więcej oszczędności na podjęcie inwestycji.
Większe nakłady inwestycyjne podejmowane są przez zatrudnianie bezrobotnych lub niewykorzystanych zasobów produkcyjnych. Prof. Dillard słusznie zauważa: "W ramach systemu teorii opartego na założeniu pełnego zatrudnienia, pojęcie odsetek jako nagrody za oczekiwanie lub powstrzymanie jest wysoce prawdopodobne. Jest to zasada, że zasoby są zwykle w pełni wykorzystywane, co nie ma wiarygodności we współczesnym świecie. "
Zmiany poziomu dochodów ignorowane:
Zakładając pełne zatrudnienie, klasyczna teoria zignorowała zmiany w poziomie dochodów i ich wpływ na oszczędności i inwestycje. Klasyczna teoria ustanawia bezpośredni związek funkcjonalny między stopą procentową a wielkością oszczędności.
Wraz ze wzrostem stopy procentowej nastąpi więcej oszczędności. Ale przy wyższej stopie procentowej popyt inwestycyjny będzie mniejszy, w wyniku czego odsetki będą spadać do poziomu, w którym oszczędności i inwestycje są w równowadze.
Ale to nie jest po pierwsze realistyczne, ponieważ bezpośredni związek funkcjonalny między oszczędnościami a stopą procentową jest wątpliwy, a po drugie, ponieważ gdy więcej oszczędności powstaje w wyniku wzrostu stopy procentowej, te większe oszczędności powinny prowadzić do więcej inwestycji, ponieważ zgodnie z klasyczną teorią inwestycja podlega oszczędnościom.
Jednak w całym procesie dostosowywania zmiana dochodów nie jest w ogóle rozważana przez klasyczną teorię. W rzeczywistości, gdy stopa procentowa rośnie, a inwestycje maleją, dochody będą spadać. Wraz ze spadkiem dochodów oszczędności będą maleć. Dlatego równość między oszczędnościami a inwestycjami wynika nie tyle ze zmian stopy procentowej, ile ze zmian dochodów.
Teraz weź przeciwną sprawę. Jeśli stopa procentowa spadnie, zgodnie z klasyczną teorią, popyt inwestycyjny wzrośnie. Jednak ze względu na niższą stopę procentową większa podaż oszczędności nie byłaby dostępna.
Dlatego w teorii klasycznej więcej inwestycji nie może odbywać się nawet przy niższych stopach procentowych, ze względu na niedostatek oszczędności przy niższych stopach procentowych. Ale tak się nie dzieje. Przy niższej stopie procentowej zostanie podjętych więcej inwestycji, a wzrost inwestycji doprowadzi do wzrostu dochodów poprzez mnożnik.
I ze zwiększonego dochodu więcej zostanie uratowanych. Znowu tendencja do wyrównywania oszczędności i inwestycji jest spowodowana zmianami dochodów. Tak więc niższa stopa procentowa poprzez wzrost inwestycji i dochodów prowadzi do wzrostu oszczędności. Jest to jednak sprzeczne z klasyczną teorią, w której przy niższej stopie procentowej dokonywane są małe oszczędności.
Z powyższej analizy wynika, że lekceważąc zmiany w dochodach, teoria klasyczna prowadzi do błędu w postrzeganiu stopy procentowej jako czynnika, który powoduje równość oszczędności i inwestycji. Klasyczna teoria ignoruje zmiany w poziomie dochodów, ponieważ zakłada pełne wykorzystanie zasobów.
Gdy zasoby zostaną w pełni wykorzystane, poziom dochodu pozostanie stały, podana zostanie technika produkcji. Teraz to Keynes porzucił założenie o pełnym zatrudnieniu i dlatego rozważał zmianę poziomu dochodów i jego związku z oszczędnościami i inwestycjami.
Cytując ponownie prof. Dillarda: "Różnica między tradycyjną teorią interesów a teorią pieniądza Keynesa jest fundamentalnym aspektem różnicy między ekonomią pełnego zatrudnienia a ekonomią mniej niż pełnego zatrudnienia".
Efekt zniechęcający do mniejszej konsumpcji na inwestycjach Zignorowano:
Zgodnie z klasyczną teorią, więcej inwestycji może nastąpić tylko poprzez zmniejszenie konsumpcji. Więcej zmniejszenie konsumpcji, tym większy wzrost inwestycji w dobra kapitałowe. Ale jak wiemy zapotrzebowanie na dobra kapitałowe jest popytem pochodnym; wywodzi się z popytu na dobra konsumpcyjne.
Dlatego zmniejszenie konsumpcji, co oznacza spadek popytu na dobra konsumpcyjne, wpłynie negatywnie na popyt na dobra inwestycyjne, a tym samym zmniejszy skłonność do inwestowania. Efekt zniechęcający spadku konsumpcji na inwestycje jest przytoczony przez klasyczną teorię.
Jak zobaczymy później, w teorii Keynesa więcej inwestycji nie odbywa się kosztem konsumpcji. W teorii Keynesa, z uwagi na bezrobocie zasobów, możliwe są większe inwestycje dzięki wykorzystaniu bezrobotnych i niedostatecznie zatrudnionych zasobów. Kiedy zwiększa się inwestycja, prowadzi to do wzrostu poziomu dochodów.
Wraz ze wzrostem dochodów ludzie będą konsumować więcej. Tak więc w analizie keynesowskiej więcej inwestycji prowadzi do większej konsumpcji, czyli innymi słowy, inwestycje i konsumpcja idą w parze. Analiza keynesowska jest bardziej realistyczna w kontekście bezrobocia zasobów przeważających w gospodarce.
Harmonogram niezależności oszczędności od przyjętego harmonogramu inwestycji. Kolejną implikacją zakładającą pełne zatrudnienie i stały poziom dochodów według klasycznej teorii zainteresowania jest to, że harmonogram popytu inwestycyjnego może się zmienić bez powodowania zmiany harmonogramu oszczędności.
Na przykład, zgodnie z klasyczną teorią, jeśli krzywa popytu inwestycyjnego II przesuwa się w dół do pozycji kropkowanej I'I '(ryc. 35.3), ponieważ perspektywy zysku zmniejszyły się, to zgodnie z klasyczną teorią, nowa stopa procentowa równowagi jest Or' gdzie nowa krzywa popytu inwestycyjnego IT przecina krzywą podaży SS, która pozostaje niezmieniona.
Ale jest to całkiem nie do utrzymania. W wyniku spadku inwestycji dochody będą spadać. Ponieważ krzywa podaży oszczędności jest pobierana przy danym poziomie dochodu, gdy dochód spada, będzie mniej oszczędności niż wcześniej, w wyniku czego krzywa oszczędności przesunę się w lewo.
Ale teoria klasyczna nie uwzględnia zmian w poziomie dochodów w wyniku zmian inwestycji i nie jest prawidłowa i realistyczna, niezależnie od harmonogramu, harmonogramem oszczędności.
Nieokreśloność:
Wreszcie klasyczna teoria, jak zauważył Keynes, jest nieokreślona. Pozycja krzywej oszczędności zmienia się wraz z poziomem dochodu. Będą różne harmonogramy oszczędności dla różnych poziomów dochodu. W miarę wzrostu dochodu krzywa oszczędności przesunie się w prawo, a gdy dochód spadnie, krzywa oszczędności przesunę się w lewo.
Tak więc nie możemy znać pozycji krzywej oszczędności, chyba że znamy już poziom dochodów, a jeśli nie znamy pozycji krzywej oszczędności, nie możemy znać stopy procentowej. Wynika z tego, że nie możemy wiedzieć, jaka będzie stopa procentowa, chyba że wiemy już, jaki jest poziom dochodu.
Ale nie możemy znać poziomu dochodu, nie znając już stopy procentowej, ponieważ wraz ze zmianami stopy procentowej zmieni się inwestycja, która z kolei spowoduje zmiany w poziomie dochodów. Klasyczna teoria nie oferuje zatem jednoznacznego rozwiązania problemu wyznaczania stopy procentowej i jest nieokreślona.
Oszczędności z bieżących dochodów nie są jedynym źródłem zaopatrzenia w fundusze. Jak widzieliśmy, klasyczna teoria uwzględniała jedynie oszczędności z bieżących dochodów jako stanowiące podaż środków na rynku. Jednak oszczędności z bieżących dochodów nie są jedynym źródłem podaży kapitału.
Ludzie zwykle pomijali zgromadzone oszczędności, które mogą zostać wykorzystane w okresie zwiększającym podaż środków na rynku. Co więcej, obecnie kredyt bankowy stał się bardzo ważnym źródłem funduszy, które nie są również brane pod uwagę w klasycznej teorii.
Krytycznie wytłumaczyliśmy klasyczną teorię zainteresowania. Niektóre z niedociągnięć teorii klasycznej zostały usunięte przez te fundusze pożyczek, które teraz omawiamy.
2. Teoria funduszy pożyczkowych:
Inna szkoła myślenia rozwinęła tak zwaną teorię interesów funduszy pożyczkowych. Wśród głównych ekonomistów, którzy przyczynili się do rozwoju funduszy pożyczkowych, można wymienić: Wicksella, Bertila Ohlina, Robertsona, Myrdala, Lindahla, Vinera itd.
Zgodnie z tą teorią rzeczywiste siły, takie jak oszczędność, oczekiwanie, preferencja czasowa i produktywność samego kapitału, nie zmierzają do określenia stopy procentowej, siły monetarne, takie jak gromadzenie i niszczenie pieniędzy, pieniądze tworzone przez banki, pożyczki pieniężne dla Cele konsumpcji również odgrywają rolę w określeniu stopy procentowej.
Tak więc wykładowcy teorii funduszy pożyczkowych dostrzegli współdziałanie sił pieniężnych i niepieniężnych w określaniu stopy procentowej. Widzimy zatem, że teoria funduszy pożyczkowych jest monetarną teorią interesów, chociaż jest tylko częściowo monetarna, ponieważ uznaje również znaczenie sił rzeczywistych, takich jak oszczędność i produktywność kapitału w określaniu stopy procentowej.
Zgodnie z tą teorią stopa procentowa jest określana przez popyt i podaż funduszy pożyczonych. Podaż funduszy pożyczkowych składa się z oszczędności z dochodu do dyspozycji, złożeń, pieniędzy tworzonych przez banki oraz z dezinwestycji (tj. Rozplątania kapitału stałego i obrotowego).
Popyt na fundusze pożyczkowe składa się z popytu na inwestycje, popytu na konsumpcję i popytu na gromadzenie pieniędzy. Omówimy poniżej szczegółowo te kilka źródeł podaży i popytu funduszy pożyczkowych.
Dostawa pożyczkowych funduszy:
Oszczędności:
Oszczędności ze strony osób fizycznych i gospodarstw domowych stanowią najważniejsze źródło podaży pożyczek. W teorii funduszy pożyczkowych oszczędności są rozważane na jeden z dwóch sposobów. Po pierwsze, w sensie oszczędności ex-ante, czyli oszczędności planowanych przez osoby fizyczne i gospodarstwa domowe na początku okresu w nadziei na spodziewane dochody i przewidywane wydatki konsumpcyjne, a po drugie, w sensie oszczędności Robertsona, czyli, różnica między dochodem z poprzedniego okresu (który staje się do dyspozycji w bieżącym okresie) a konsumpcją w bieżącym okresie.
W obu tych aspektach oszczędności zakłada się, że kwota oszczędności różni się w zależności od stopy procentowej. Więcej oszczędności pojawi się przy wyższych stopach procentowych i na odwrót. Przyznaje się, że oszczędności osób i gospodarstw domowych zależą przede wszystkim od wielkości ich dochodów. Ale biorąc pod uwagę poziom dochodów, oszczędności różnią się w zależności od stopy procentowej; im wyższa stopa procentowa, tym większa ilość oszczędności. W związku z tym krzywa podaży oszczędności obniża się w górę w prawo.
Podobnie jak osoby, biznes również oszczędzać. Kiedy firma jest typu pojedynczego właściciela lub partnerstwa, część dochodu z działalności gospodarczej jest wykorzystywana do celów konsumpcyjnych, a część jest utrzymywana w celu dalszej ekspansji przedsiębiorstwa.
Gdy firma jest typu spółki akcyjnej, część zysków jest wypłacana akcjonariuszom w formie dywidend, a część zysków spółki jest zatrzymywana niepodzielona, co stanowi oszczędności korporacyjne.
Oszczędności biznesowe zależą częściowo od aktualnej stopy procentowej. Wyższa stopa procentowa może zachęcać do oszczędności biznesowych jako substytutu pożyczek zaciąganych na rynku kredytowym. Oszczędności te są głównie wykorzystywane do celów inwestycyjnych przez same przedsiębiorstwa, a zatem większość z nich nie wchodzi na rynek w przypadku pożyczek.
Oszczędności te wpływają jednak na stopę procentową, ponieważ służą jako substytut pożyczonych środków, a zatem zmniejszają popyt rynkowy na fundusze pożyczkowe. Na rys. 35.4 krzywa oznaczona jako S wskazuje krzywą podaży oszczędności, która skacze w górę w prawo.
Dishoarding:
Dysonansowanie zgromadzonych w przeszłości oszczędności stanowi kolejne źródło podaży pożyczek. Osoby fizyczne mogą posiadać niewykorzystane środki pieniężne zgromadzone od dochodów z poprzednich okresów, które mogą zostać wykorzystane w danym okresie.
Kiedy ludzie się rozchodzą, nieczynne salda gotówkowe stają się aktywnymi saldami gotówkowymi w bieżącym okresie, a tym samym zwiększają podaż funduszy pożyczkowych Ludzie gromadzą pieniądze z powodu swojej preferencji płynności. Kiedy szybkość inter; - lub gdy ceny papierów wartościowych spadają, mogą chcieć skorzystać z tych ruchów rynkowych, a tym samym złożyć pieniądze na pożyczenie innym lub na zakup papierów wartościowych.
Przy wyższej stopie procentowej osoby posiadające bezczynne salda gotówkowe zostaną nakłonione do rozdania większej ilości pieniędzy. Przy bardzo niskich stopach oprocentowania ich rozstanie z płynnością nie zostanie odpowiednio wynagrodzone, dlatego też będą musieli trzymać pieniądze. Jest oczywiste, że przechowywanie jest elastyczne pod względem interesu, a zatem krzywa nachodzących na siebie stoków w górę w prawo, jak pokazano na fig. 35.4 za pomocą krzywej DH.
Pieniądze bankowe:
System bankowy jest kolejnym ważnym źródłem podaży pożyczek. Banki komercyjne, udzielając pożyczek kredytowych dla przedsiębiorców i branż na inwestycje. Banki mogą również zmniejszyć podaż pożyczek poprzez zaciąganie pożyczek. Banki również kupują i sprzedają papiery wartościowe, a tym samym wpływają na podaż pożyczek.
Krzywa podaży funduszy dostarczanych przez banki jest do pewnego stopnia elastyczna. Ogólnie rzecz biorąc, banki chciałyby pożyczyć więcej pieniędzy przy wyższych stopach procentowych niż na niższych. W związku z tym krzywa podaży pieniądza bankowego również skacze w górę w prawo, jak pokazuje krzywa BM na ryc. 35.4.
Dezinwestycje:
Dezinwestycje to kolejne źródło podaży pożyczek. Disinvestment oznacza rozplątanie obecnego kapitału stałego i obrotowego. Zwykle utrzymywana jest dobra kwota amortyzacji rezerw, która zastępuje kapitał trwały, gdy jest całkowicie zużyty.
W przypadku tendencji spadkowej w niektórych branżach ze względu na pewne zmiany strukturalne w gospodarce, przedsiębiorcy mogą nie lubić pozostać związani z tymi branżami, a zatem mogą zezwolić, aby istniejące zapasy maszyn i innych urządzeń należących do tych gałęzi przemysłu uległy zużyciu bez wymiany .
W rezultacie mogą one przynieść rezerwy amortyzacyjne na rynku dla pożyczkowych funduszy. Podobnie kapitał obrotowy zainwestowany w działalność gospodarczą może być stopniowo wycofywany i udostępniany jako fundusze pożyczkowe. W przypadku podjęcia decyzji o dezinwestycji, nie tylko rezerwy amortyzacji, ale także część dochodu uzyskanego ze sprzedaży produkcji globalnej, zamiast przechodzić na przepływy kapitału na rynek dla funduszy pożyczkowych.
Przy wyższych stopach procentowych przedsiębiorcy z reguły rozważają większą dezinwestycję. Prof. MM Bober słusznie zauważa: "Dezinwestycji sprzyja nieco wysoka stopa oprocentowania pożyczonych funduszy. Gdy stawka jest wysoka, część obecnego kapitału może nie wytwarzać krańcowego produktu przychodowego, który byłby zgodny z tą stopą procentową.
Firma może zdecydować, że spuści kapitał i umieścić środki amortyzacji na rynku kredytowym. "Jest więc jasne, że krzywa dezinwestycji będzie również nachylona w górę w prawo, co pokazuje krzywa DI na ryc. 35.4 .
Poprzez boczne sumowanie krzywych oszczędności (S), deszyfrowania (DH), pieniądza bankowego (BM) i dezinwestycji (DI) uzyskujemy całkowitą krzywą podaży funduszy pożyczkowych SL, która skacze w górę w prawo, pokazując, że większa kwota pożyczki fundusz będzie dostępny po wyższych stopach procentowych i odwrotnie.
Zapotrzebowanie na fundusze dostępne do spłaty:
Po wyjaśnieniu źródeł zaopatrzenia w fundusze pożyczkowe, zwracamy się do wyjaśnienia czynników, które determinują popyt na fundusze pożyczkowe. Teoria funduszy pożyczkowych różni się także od klasycznej teorii jej wyjaśnieniem zapotrzebowania na fundusze.
Podczas gdy teoria klasyczna uwzględnia jedynie zapotrzebowanie na środki na cele inwestycyjne, teoria funduszy pożyczkowych uwzględnia również popyt na kredyty konsumpcyjne i popyt na gromadzenie pieniędzy, poza zapotrzebowaniem funduszy na inwestycje.
Rozważając gromadzenie pieniędzy, teoria funduszy pożyczkowych zawiera w sobie czynnik preferencji płynności, na którym Keynes położył później wielki stres jako ważny wyznacznik zainteresowania. Poniżej wyjaśnimy różne źródła popytu na fundusze pożyczkowe.
Zapotrzebowanie na inwestycje:
Popyt na inwestycje stanowi ważny czynnik po stronie popytu na fundusze pożyczkowe. Popyt inwestycyjny obejmuje pożyczki dla przedsiębiorców na zakup lub wytworzenie nowych dóbr inwestycyjnych, w tym tworzenie zapasów.
Ceną pozyskania funduszy pożyczkowych potrzebnych do zakupu lub wytworzenia dóbr kapitałowych jest oczywiście stopa procentowa. Zapłaci biznesmenom żądanie i podjęcie inwestycji z funduszy pożyczkowych do momentu, w którym oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji równa się stopie procentowej. W teorii funduszy pożyczkowych popyt na inwestycje zależy od krańcowej dochodowości produktywności kapitału (lub krańcowej stopy zwrotu) w taki sam sposób jak w teorii klasycznej.
Gdy stopa procentowa spadnie, biznesmeni uznają za korzystne zwiększenie inwestycji w dobra kapitałowe, w wyniku czego wzrośnie ich popyt na fundusze pożyczkowe. Widzimy zatem, że popyt na fundusze pożyczone na inwestycje jest elastyczny pod względem odsetek; przy niskiej stopie procentowej będzie większe zapotrzebowanie na inwestycje i na odwrót. W związku z tym krzywa popytu inwestycyjnego na fundusze pożyczkowe opada w dół w prawo, co pokazuje krzywa I na ryc. 35.4.
Zapotrzebowanie na energię elektryczną:
Innym ważnym źródłem popytu na fundusze pożyczkowe są kredyty, które mają być podjęte przez ludzi na cele konsumpcyjne. Pożyczki na cele konsumpcyjne są wymagane przez ludzi, gdy chcą dokonywać zakupów przekraczających ich bieżące dochody i niewykorzystane środki pieniężne.
Pożyczki na cele konsumpcyjne są na ogół wymagane do zakupu dóbr trwałego użytku, takich jak domy, samochody, lodówki, telewizory, klimatyzatory itp. Podczas gdy niższa stopa procentowa skłoni ludzi do pożyczania więcej za konsumpcję, wyższe stopy procentowe zniechęcą pożyczanie na konsumpcję. W związku z tym popyt konsumpcyjny na fundusze pożyczkowe spada w dół w prawo i jest pokazany krzywa oznaczona jako DS na ryc. 35.4.
Zapotrzebowanie na gromadzenie. Lastly, demand for money to hoard is another important factor determining demand for loanable funds. Demand for hoarding money arises because of people's preference for liquidity, ie, for cash balances.
Hoarded money represents idle cash balances. People save money when they do not spend all their disposable income on consumption. Now the people can lend out their savings to others or purchase securities with their savings or invest their savings in real capital assets. Another alternative use of income saved (ie, income not spent on consumption) is to hoard them, that is, to hold them as idle cash balances. People can also hoard money when they sell securities or assets owned by them and not spending the proceeds obtained there-from.
Now the question arises as to why people hoard money when they can earn some income by lending it to others or investing it in securities or capital assets. An important reason for the demand for hoarding money is that people like to take advantage of the changes in the rate of interest or changes in the prices of securities in the future.
At higher current rates of interest, people will hoard less money because much of the money will be lent out to take advantage of the higher rates of interest, and people will hoard more money at lower rates of interest because loss suffered in hoarding money in this case will not be very much.
It follows therefore that the curve of demand for hoarding money will slope downwards as is shown by the curve H in Fig. 35.4. An important point to be noted here is that the person who has a demand for funds to hoard supplies the funds to himself for that purpose. A saver who hoards savings can be said to be supplying loanable funds and also demanding them to satisfy his liquidity preference.
By adding up horizontally the investment demand curve I, dis-savings or consumption demand curve DS, and the hoarding demand curve H, we get DL as the total demand curve for loanable funds.
Equilibrium between Demand for and Supply of Loanable Funds:
We have explained above the factors governing both demand for and supply of loanable funds and have also derived the aggregate demand curve of loanable funds DL and the aggregate supply curve of loanable funds SL. Now, the rate of interest is determined by the intersection of the demand for loanable funds curve DL and the supply of loanable funds curve SL, as is illustrated in Fig. 35.4.
DL and SL curves intersect at point E and thereby determine the equilibrium rate of interest Or. At the equilibrium rate of interest Or, the loanable funds supplied and demanded are equal to OM. At any other interest rate either the demand for loanable funds will exceed the supply of loanable funds or the supply of loanable funds will exceed the demand for loanable funds and therefore there will be a change in the rate of interest until it reaches the level or where demand for and supply of loanable funds are equal.
It should be noted that at the equilibrium rate of interest where aggregate demand for and supply of loanable funds are equal, planned savings and investment may not be equal, as is the case in Fig. 35.4. It will be seen from this figure that at equilibrium rate of interest Or, while investment is equal to rE, the savings are equal to rA.
As a result of investment being greater than savings, income will increase. With the increase in income, the savings curve S and therefore the aggregate supply curve SL will shift to the right. And this shift in the savings and supply of loanable funds curve SL will cause a change in the rate of interest.
We thus see that the rate of interest as determined by the demand for and supply of loanable funds will not be a stable one if there is inequality between savings and investment at that rate. This inequality will bring about a change in the income and thereby a change in the savings and supply of loanable funds. As a result, the rate of interest will tend to change.
A stable equilibrium rate of interest will be achieved where intersection of the aggregate supply and demand curves of loanable funds determines the equilibrium rate of interest at which the savings and investment are also equal.
But in a single period, the rate of interest at which demand and supply of loanable funds are equal will prevail in spite of the inequality of savings and investment, although the equilibrium rate of interest in such a situation will tend to change over time through changes in income.
We have explained above the various components of demand for and supply of loanable funds and have shown how the equilibrium rate of interest is determined. We have taken the savings (S) on the supply side, dissavings (DS) on the demand side; dishoarding (DH) on the supply side and hoarding (H) on the demand side; investment (I) on the demand side and disinvestment on the supply side.
We can further simplify our analysis of components of demand for and supply of loanable funds and bring out the conditions for the equilibrium rate of interest in a better way if we use net of savings (ie, savings minus dissavings), net of hoarding (ie, hoarding minus dishoarding) and net of investment (ie, investment minus disinvestment).
This will become clear from the following:
We know that equilibrium rate of interest is determined where
Supply of loanable funds = Demand for loanable funds
or S + DH + BM + DI = I+DS + H
By taking DS to the left hand side and DH and DI to the right hand side we get
(S – DS) + BM = (1- DI) + (H-DH)
Or Net S + BM = Net I + Net H
Or, Net savings + Bank money = Net Investment + Net hoarding
Thus we see that the rate of interest will be at the equilibrium level where the supply of net savings and bank money will be equal to the demand for investment and net hoarding. This is the essence of the loanable funds theory of interest.
Critical Evaluation of Loanable Funds Theory:
Loanable funds theory is superior to classical theory of interest. It has greatly improved our understanding of the forces working on the supply of and demands for loanable funds. It makes quite comprehensive analysis of the determination of the rate of interest and takes into consideration all the relevant factors which have a bearing on the rate of interest, namely, saving or thriftiness, investment demand, hoarding and bank credit. However, loanable funds theory has been criticised by Keynes and Keynesians.
First, it was asserted by Keynes that the concept of hoarding as used in loanable funds theory is quite dubious. This is so because hoarding simply cannot increase or decrease as long as the amount of money remains the same. Money in circulation in an economy has to be in somebody's cash balances at any time.
According to him, if the quantity of money remains the same, then the total amount of cash balances in the beginning and at the end of a period will be the same; the greater hoarding of money by one person must have been offset by the dishoarding of any other person. But this criticism of loanable funds theory is misplaced.
As a matter of fact, the effective supply of money in a society does not merely depend upon the quantity of money; it also depends upon the velocity of circulation of money. And it is this velocity of circulation which changes as a result of hoarding or dishoarding and, therefore, involves the changes in the effective supply of money, although the amount of money in existence may have remained the same.
Thus, we see that the hoarding can occur even if the quantity of money in circulation remains constant during a period and, therefore, Keynes's objection against the loanable funds theory on this ground is not valid. As a matter of fact, Keynes himself introduced distinction between 'active' and 'idle' balances.
Now, increase in idle balances at the expense of active balances is hoarding and results in a reduction in the velocity of circulation of money. If the time duration of idleness of money (ie, period of rest between the two transfers) increases, it will mean hoarding which will reduce the supply of loanable funds in the market and thus affect the determination of the rate of interest.
Keynes also criticised the loanable funds theory on the ground that like classical theory it did not provide a determinate solution to the interest-rate determination and involved what was called circular reasoning. According to him, since savings is an important constituent of the supply of loanable funds, the supply of loanable funds curve will vary with the level of income which determines savings.
We, therefore, cannot know the rate of interest unless we know what the level of income is. And we cannot know the level of income unless we know the rate of interest since rate of interest affects investment which in turn determines the level of income.
Following Keynes, Hansen also disapproves loanable funds theory and maintains that “the schedule of loanable funds is composed of savings plus net additions to loanable funds from new money and dishoarding of idle balances. But since the savings portion of the schedule varies with the level of disposable income it follows that the total supply schedule of loanable funds also varies with income making the rate of interest indeterminate.”
Keynes was correct in criticising the classical theory for its ignoring the effect of changes in the level of income upon the supply of savings but his criticism against loanable funds theory is not valid. This is because loanable funds theory seeks to explain the interest rate determination through period analysis with a lag of one period, which makes the theory quite determinate.
In loanable funds theory, the supply of savings is regarded as being determined by the income of the preceding period and savings so determined along with other components of supply and the demand for loanable funds determine the rate of interest in the current period.
The current rate of interest so determined affects the level of income in the succeeding period through investment. Prof. Halm rightly maintains that “It is not circular reasoning to say that income is influenced by investment, investment by rates of interest, rates of interest by the supply of loanable funds, the supply of loanable funds by savings, and savings in turn, by the income received in the last period.” We, therefore, conclude that charge against loanable fundi theory that it is indeterminate is untenable. In fact, it is Keynes's own liquidity preference theory of interest, as we shall see later, which is indeterminate.
Another charge against the loanable funds theory is that it is based upon the assumption of full employment level of income which does not hold in the real world. And the superiority of Keynes's theory is sought to be proved on the basis of its being based upon realistic assumption of less than full employment.
But this is not correct interpretation of loanable funds theory. As we have seen above in the explanation of the loanable funds theory that it takes into account the increases in the level of income as a result of investment and their influence on savings.
Zgodnie z teorią funduszy pożyczkowych stabilna równowaga w zakresie stopy procentowej zostanie osiągnięta na poziomie, na którym nie tylko popyt i podaż funduszy pożyczkowych są równe oszczędnościom, a inwestycje równe. Gdyby pełne zatrudnienie było dochodem, to w jaki sposób mógłby wzrosnąć dochód?
W gruncie rzeczy teoria funduszy pożyczkowych jest syntezą teorii klasycznej i teorii preferencji płynności Keynesa, ponieważ bierze pod uwagę oszczędności i wymagania inwestycyjne teorii klasycznej, a także preferencje płynnościowe teorii Keynesa.
Uwzględniając gromadzenie i przechowywanie, bierze pod uwagę preferencję płynności, na której Keynes kładzie duży nacisk jako ważny czynnik determinujący stopę procentową. Poza tym teoria funduszy pożyczkowych została opisana jako dynamiczna. W ten sposób prof. HG Johnson zasugerował, że teoria Keynesa jest "statyczna", mająca jedynie na celu wyjaśnienie stanu rzeczy w krótkim okresie równowagi i to, w jaki sposób zmiany okoliczności zmienią wartości równowagi, podczas gdy teoria funduszy pożyczkowych jest dynamiczna i stara się wyjaśnić Dokładnie w jaki sposób zmieniają się odsetki i dochody z jednego poziomu równowagi na drugi.
3. Keynes's Preferencje płynności: The Interest of Interest:
W swojej epokowej książce "The General Theory of Employment, Interest and Money" JM Keynes dał nowy pogląd na zainteresowanie. Według niego "zainteresowanie jest nagrodą za rozstanie z płynnością na określony czas." Człowiek z danym dochodem musi najpierw zdecydować, ile ma konsumować, a ile zaoszczędzić.
Pierwszy będzie zależał od tego, co Keynes nazywa, skłonności do konsumpcji. Biorąc pod uwagę tę skłonność do konsumpcji, jednostka uratuje pewną część swojego dochodu. Następnie musi podjąć kolejną decyzję. Czy powinien trzymać swoje oszczędności? Ile jego zasobów będzie posiadał w postaci gotówki (gotówki lub nieoprocentowanych depozytów bankowych) i ile będzie rozdzielał lub pożycza, zależy od tego, co Keynes nazywa swoją "preferencją płynności". Preferencja płynności oznacza zapotrzebowanie na pieniądze lub chęć społeczeństwa do posiadania gotówki.
Zapotrzebowanie na pieniądze lub motywy dotyczące preferencji płynności:
Preferencja płynności danej osoby zależy od kilku czynników. Pytanie brzmi: dlaczego ludzie powinni trzymać swoje zasoby płynne lub w formie gotówki, kiedy mogą uzyskać zainteresowanie pożyczaniem takich środków?
Pragnienie płynności powstaje z trzech powodów:
(i) motywy transakcji,
(ii) motyw zapobiegawczy, oraz
(iii) Motyw spekulacyjny.
The Transactions Motive:
Motyw transakcji dotyczy popytu na pieniądz lub zapotrzebowania na gotówkę na bieżące transakcje osób fizycznych i przedsiębiorców. Osoby chcą utrzymywać gotówkę w celu "wypełnienia przerwy między otrzymaniem dochodu a jego wydatkami". Nazywa się to "Motywem dochodów". Większość ludzi otrzymuje dochody przez tydzień lub miesiąc, a wydatki idą z dnia na dzień.
W związku z tym pewna ilość gotówki jest trzymana w rękach, aby możliwe było dokonywanie bieżących płatności za zakupione towary i usługi. Kwota ta będzie zależeć od wielkości dochodu osoby, przedziału, w którym dochód jest otrzymywany i metod płatności dominujących w społeczeństwie.
Przedsiębiorcy i przedsiębiorcy muszą również utrzymywać część swoich zasobów w gotówce, aby zaspokoić bieżące potrzeby różnego rodzaju. Potrzebują pieniędzy przez cały czas, aby płacić za surowce i transport, płacić pensje i spełniać wszystkie inne bieżące wydatki. Ten Keynes nazywa "motywem biznesowym" do utrzymywania pieniędzy.
Oczywiste jest, że kwota pieniędzy przechowywanych w ramach tego motywu biznesowego będzie zależała w bardzo dużym stopniu od obrotu (tj. Wielkości handlu danej firmy). Im większy, obrót, tym większy w ogóle, będzie kwota pieniędzy potrzebna na pokrycie bieżących wydatków.
Zapobiegawczy motyw:
Zapobiegawczy motyw do przechowywania pieniędzy odnosi się do chęci ludzi do utrzymywania salda gotówki na nieprzewidziane zdarzenia. Ludzie posiadają pewną ilość pieniędzy, aby zapewnić niebezpieczeństwo bezrobocia, choroby, wypadków i innych niepewnych sytuacji kryzysowych. Ilość pieniędzy przechowywanych w ramach tego motywu zależy od charakteru osoby i warunków, w których żyje.
Motyw spekulacyjny:
Motyw spekulacyjny odnosi się do chęci utrzymania zasobów w formie płynnej w celu skorzystania z ruchów rynkowych dotyczących przyszłych zmian stóp procentowych (lub cen obligacji). Pojęcie posiadania pieniędzy na motywy spekulacyjne jest nową, typowo keynesistowską ideą.
Pieniądze przechowywane w ramach motywu spekulacyjnego służą jako zasób wartości, ponieważ pieniądz odbywa się w ramach motywu zapobiegawczego. Ale jest to magazyn pieniędzy przeznaczonych na inny cel. Środki pieniężne zgromadzone w ramach tego motywu są wykorzystywane do spekulacyjnych zysków poprzez obrót obligacjami, których ceny podlegają fluktuacjom.
Oczekuje się, że ceny obligacji wzrosną, co oznacza, że stopa procentowa spadnie, biznesmeni kupią obligacje do sprzedaży, gdy ich ceny rzeczywiście wzrosną. Jeśli jednak spodziewane jest obniżenie cen obligacji, tzn. Stopa procentowa wzrośnie, biznesmeni będą sprzedawać obligacje, aby uniknąć strat kapitałowych.
Nic nie jest pewne w tym dynamicznym świecie, gdzie domniemania dotyczące przyszłego rozwoju wydarzeń są dokonywane na niepewnych zasadach, biznesmeni utrzymują salda gotówki, aby spekulować na temat prawdopodobnych przyszłych zmian cen obligacji (tj. Stopy procentowej) w celu osiągnięcia zysków.
Biorąc pod uwagę oczekiwania co do zmiany stopy procentowej w przyszłości, mniej pieniędzy będzie utrzymywanych pod motywem spekulacyjnym przy wyższym bieżącym lub dominującym oprocentowaniu, a więcej pieniędzy będzie utrzymywanych w ramach tego motywu przy niższej bieżącej stopie procentowej.
Przyczyną tej odwrotnej zależności między pieniędzmi utrzymywanymi z powodów spekulacyjnych a dominującą stopą oprocentowania jest to, że przy niższej stopie procentowej mniej traci się, nie pożyczając pieniędzy lub nie inwestując, tj. Utrzymując pieniądze, podczas gdy wyższa stopa posiadaczy odsetek od sald gotówkowych straciłaby więcej w wyniku braku pożyczek lub inwestycji.
Tak więc popyt na pieniądz w ramach motywu spekulacyjnego jest funkcją bieżącej stopy procentowej, rosnącej wraz ze spadkiem i spadkiem stopy procentowej w miarę wzrostu stopy procentowej. Tak więc popyt na pieniądz w ramach tego spekulacyjnego motywu jest malejącą funkcją stopy procentowej. Pokazano to na rysunku 35.5.
Wzdłuż osi X przedstawiono spekulacyjny popyt na pieniądz i wzdłuż osi Y stopę procentową. Krzywa preferencji płynności LP jest nachylona w dół w prawo, co oznacza, że im wyższa stopa procentowa, tym mniejsze zapotrzebowanie na motywy spekulacyjne i na odwrót.
Tak więc, przy wysokim bieżącym oprocentowaniu Or, bardzo małe ilości OM odbywa się dla motywu spekulacyjnego. Wynika to z faktu, że przy wysokim bieżącym oprocentowaniu wiele pieniędzy zostałoby pożyczonych lub wykorzystanych na zakup obligacji, a zatem mniej pieniędzy będzie utrzymywane jako nieaktywne salda. Jeżeli stopa procentowa spada do Or, wówczas większa ilość OM jest utrzymywana pod motywem spekulacyjnym.
Wraz z dalszym spadkiem stopy procentowej Or ", pieniądze przechowywane pod motywem spekulacyjnym wzrosły do OM". Na rys. 35.5 widać, że krzywa preferencji płynności LP staje się całkiem płaska, tj. Doskonale sprężysta przy bardzo niskiej stopie procentowej. Jest to pozioma linia poza punktem E "w prawo.
Ta doskonale elastyczna część krzywej preferencji płynności wskazuje na pozycję absolutnej preferencji płynnościowej ludzi. Oznacza to, że przy bardzo niskiej stopie procentowej ludzie będą utrzymywać z nimi, jako nieaktywne saldo, jakąkolwiek kwotę pieniędzy, jaką mają. Ta część krzywej preferencji płynności z bezwzględną preferencją płynności nazywana jest przez niektórych ekonomistów pułapką płynności.
Ale popyt na pieniądz, aby zaspokoić motyw spekulacyjny, nie zależy tak bardzo od obecnego poziomu oprocentowania, jak od oczekiwań zmian stopy procentowej. Jeżeli nastąpi zmiana oczekiwań dotyczących przyszłej stopy procentowej, zmieni się odpowiednio cała krzywa preferencji płynnościowej dla motywów spekulacyjnych.
Tak więc, jeśli ogół społeczeństwa oczekuje, że stopa procentowa będzie wyższa (tj. Ceny obligacji będą niższe) w przyszłości, niż przypuszczano wcześniej, spekulacyjny popyt na pieniądz wzrośnie, a cała krzywa preferencji płynnościowych dla motywów spekulacyjnych będzie przesunąć w górę.
Jeżeli całkowita podaż pieniądza jest reprezentowana przez M, możemy odnieść się do tej części M, którą trzymamy dla transakcji i motywów ostrożnościowych jako M, a także do części przeznaczonej na motyw spekulacyjny jako M 2 . Zatem M = M1 + M2. Według Keynesa, pieniądze przechowywane w ramach transakcji i motywy ostrożnościowe, tj. M 1 są całkowicie nieelastyczne, chyba że stopa procentowa jest bardzo wysoka. Ilość pieniędzy przechowywanych jako M 1, czyli transakcji i motywów zapobiegawczych, zależy głównie od wielkości dochodu i transakcji biznesowych, a także od wydatków związanych z prowadzeniem spraw osobistych i biznesowych.
Możemy napisać to w formie funkcjonalnej w następujący sposób:
M 1 = L 1 (Y) ... (i)
Gdzie Y oznacza dochód, L x dla funkcji preferencji płynności, a M l dla pieniędzy trzymanych w ramach transakcji i motywu ostrożnościowego. Powyższa funkcja oznacza, że pieniądze przechowywane w ramach transakcji i motywy ostrożnościowe są funkcją dochodu. Z drugiej strony, pieniądze żądane z powodów spekulacyjnych, tj. M 2, jak wyjaśniono powyżej, są przede wszystkim funkcją stopy procentowej.
Można to zapisać jako:
M 2 = L 2 (r) ... (ii)
Gdzie r oznacza stopę procentową, L 2 dla funkcji preferencji płynności dla motywu spekulacyjnego.
Ponieważ całkowita podaż pieniądza M = M 1 + M 2, otrzymujemy od (i) i (ii) powyżej
M = L 1 (Y) + L 2 (r)
Określenie stopy procentowej: interakcja preferencji płynności i dostawa pieniędzy :
Według Keynesa popyt na pieniądz, tj. Preferencja płynności i podaż pieniądza determinują stopę procentową. Jest to w rzeczywistości preferencja płynnościowa dla motywów spekulacyjnych, które wraz z ilością pieniędzy określa stopę procentową.
Wyjaśniliśmy szczegółowo spekulacyjny popyt na pieniądz. Jeśli chodzi o podaż pieniądza, określa ją polityka rządu i banku centralnego kraju. Całkowita podaż pieniądza składa się z monet plus banknotów plus depozytów bankowych. Stopę oprocentowania wyznacza równowaga między preferencją płynnościową dla motywu spekulacyjnego a podażą pieniędzy pokazano na ryc. 35.6.
Na rys. 35.6 LP jest krzywą preferencji płynności dla motywu spekulatywnego. Innymi słowy, krzywa LP pokazuje zapotrzebowanie na pieniądze dla motywów spekulacyjnych. Na początek ON to ilość pieniędzy dostępnych na zaspokojenie preferencji płynnościowych dla motywów spekulacyjnych.
Stopa oprocentowania zostanie określona, gdy spekulacyjny popyt na pieniądz jest zrównoważony lub równy stałej podaży pieniądza WŁ. Z rysunku widać wyraźnie, że spekulacyjny popyt na pieniądz jest równy ON-owej ilości pieniędzy w stopie procentowej Or.
Stąd też jest stopa procentowa równowagi. Przy założeniu braku zmian oczekiwań wzrost kwoty pieniądza (np. Poprzez operacje otwartego rynku przez bank centralny kraju) z powodu spekulatywnego obniżenia stopy procentowej.
Na ryc. 35, 6, gdy ilość pieniędzy wzrasta z ON na ON, stopa procentowa spada z Or na Or, ponieważ "nowa ilość pieniędzy ON" jest w równowadze ze spekulacyjnym popytem na pieniądze według stopy procentowej Or. . W tym przypadku przesuwamy się w dół krzywej. Tak więc, biorąc pod uwagę krzywą preferencji płynnościowych dla motywów spekulacyjnych, wzrost ilości pieniądza obniża stopę procentową.
Ale akt zwiększania ilości pieniądza może spowodować zmianę oczekiwań społeczeństwa, a tym samym spowodować przesunięcie w górę krzywej preferencji płynnościowych dla motywów spekulacyjnych zwiększających stopę procentową. Ale to nie jest pewne. Nowe zmiany mogą powodować tylko duże różnice opinii, prowadzące do zwiększenia aktywności na rynku obligacji, niekoniecznie powodując jakiekolwiek przesunięcie w łącznym spekulacyjnym popycie na pieniądz.
Warto wspomnieć, że zmiana harmonogramu lub krzywej preferencji płynności może być spowodowana wieloma innymi czynnikami, które wpływają na oczekiwania i mogą mieć miejsce niezależnie od zmian w ilości pieniądza przez bank centralny.
Przesunięcia w funkcji płynności mogą być w dół lub w górę w zależności od sposobu, w jaki społeczeństwo interpretuje ludzi jako zmianę wydarzeń. Jeżeli jakakolwiek zmiana wydarzeń prowadzi ludzi do równowagi, aby oczekiwać wyższej stopy procentowej w przyszłości, niż wcześniej przypuszczali, wzrośnie preferencja płynnościowa dla motywów spekulacyjnych, co spowoduje przesunięcie w górę krzywej preferencji płynnościowych dla motywów spekulacyjnych. i podniesie stopę procentową.
Na ryc. 35, 7, przy założeniu, że ilość pieniędzy pozostaje niezmieniona na ON, wzrost krzywa preferencji płynności z LP na L'P ', stopa procentowa wzrasta z Or do Oh, ponieważ w Oh, nowy spekulacyjny popyt na pieniądze jest w równowadze z dostawą pieniędzy.
Warto zauważyć, że kiedy preferencja płynnościowa dla motywów spekulacyjnych wzrasta z LP do L'P ', ilość zebranych pieniędzy nie wzrasta; pozostaje ON jak poprzednio. Tylko stopa procentowa wzrasta z Or na Oh, aby zrównoważyć nową preferencję płynnościową dla motywu spekulacyjnego z dostępną ilością pieniędzy NA.
Widzimy więc, że Keynes wyjaśnił zainteresowanie czysto monetarnymi siłami, a nie w kategoriach sił rzeczywistych, takich jak produktywność kapitału i czasy oszczędności, które stanowiły kamień węgielny teorii klasycznych i pożyczkowych funduszy.
Według niego popyt na pieniądze za spekulacyjny motyw wraz z podażą pieniądza determinuje stopę procentową. Zgodził się, że krańcowy dochód z kapitału staje się równy stopie procentowej, ale stopa procentowa nie jest ustalana przez krańcowy produkt dochodowy kapitału.
Co więcej, według niego, odsetki nie są nagrodą za oszczędzanie, oszczędności lub czekanie, ale za rozstanie z płynnością. Keynes zapewnił, że to nie stopa procentowa wyrównuje oszczędności i inwestycje. Ale ta równość jest spowodowana zmianami w poziomie dochodów.
Krytyczna ocena zainteresowania płynnością Keynesa:
Teoria zainteresowania Preferencji Płynności Keynesa została również poddana pewnej krytyce, którą omawiamy poniżej:
1. Keynes zignorował rzeczywiste czynniki w określaniu zainteresowania:
Po pierwsze zwrócono uwagę, że stopa procentowa nie jest wyłącznie zjawiskiem pieniężnym. Rzeczywiste siły, takie jak produktywność kapitału i oszczędzanie lub oszczędność również odgrywają ważną rolę w określaniu stopy procentowej.
Keynes uzależnia stopę procentową od popytu na fundusze inwestycyjne. W rzeczywistości nie jest tak niezależny. Saldo środków pieniężnych przedsiębiorców jest w dużej mierze uzależnione od ich zapotrzebowania na inwestycje kapitałowe. To zapotrzebowanie na kapitał inwestycyjny zależy od krańcowej dochodowości produktywności kapitału.
W związku z tym stopa procentowa nie jest ustalana niezależnie od krańcowej dochodowości produktywności kapitału (krańcowa efektywność kapitału) i popytu inwestycyjnego. Kiedy popyt inwestycyjny wzrasta z powodu większych zysków, lub, innymi słowy, gdy wzrasta krańcowa wydajność dochodowa kapitału, pojawi się większy popyt na fundusze inwestycyjne, a stopa odsetek wzrośnie.
Ale teoria keynesowska nie bierze tego pod uwagę. Podobnie Keynes zignorował wpływ podaży oszczędności na stopę procentową. Na przykład, jeśli zwiększy się skłonność do konsumpcji ludzi, oszczędności spadną. W rezultacie podaż funduszy na rynku spadnie, co podniesie stopę procentową.
2. Teoria Keynesa jest również nieokreślona:
Teraz dokładnie ta sama krytyka dotyczy teorii Keynesa, na podstawie której Keynes odrzucił teorie klasycznych i pożyczkowych funduszy. Teoria zainteresowania Keynesa jest również nieokreślona. Według Keynesa stopa procentowa jest określona przez spekulacyjny popyt na pieniądze i podaż pieniądza dostępnego dla zaspokojenia spekulacyjnego popytu.
Biorąc pod uwagę całkowitą podaż pieniądza, nie możemy wiedzieć, ile pieniędzy będą dostępne, aby zaspokoić spekulacyjny popyt na pieniądz, chyba że wiemy, ile żądają transakcje za pieniądze. I nie możemy znać transakcji popytu na pieniądz, chyba że najpierw poznajemy poziom dochodów.
Tak więc teoria keynesowska, podobnie jak klasyczna, jest nieokreślona. "W przypadku Keynesa podaż i popyt na harmonogramy pieniężne nie mogą dać stopy procentowej, chyba że będziemy" znać poziom dochodów; w klasycznym przypadku, harmonogramy popytu i podaży na oszczędzanie nie oferują rozwiązania, dopóki nie zostaną ustalone dochody. Dokładnie to samo dotyczy teorii pożyczek funduszy. Krytyka Keynesa w odniesieniu do teorii klasycznych i pożyczkowych odnosi się również do jego własnej teorii ".
3. Brak płynności bez oszczędności:
Według Keynesa odsetki są nagrodą za rozstanie z płynnością iw żaden sposób nie stanowią rekompensaty i zachęty do oszczędzania lub czekania. Ale bez zapisywania, w jaki sposób fundusze mogą być dostępne do utrzymania w stanie płynności i jak może istnieć kwestia poddania się płynności, jeżeli nie oszczędzono jeszcze pieniędzy. Jacob Viner słusznie utrzymuje: "Bez oszczędzania nie ma płynności do poddania się". Dlatego stopa procentowa jest ściśle związana z oszczędzaniem, które Keynes zaniedbuje przy ustalaniu odsetek.
Z powyższego wynika, że keynesowska teoria zainteresowania również nie jest pozbawiona wad. Ale znaczenie, jakie Keynes przypisał preferencji płynności jako determinantę zainteresowania, jest poprawne. W rzeczywistości wykładowcy teorii funduszy pożyczkowych uwzględnili w swojej teorii preferencję płynności, kładąc większy nacisk na gromadzenie i wykorzystywanie.
Jesteśmy skłonni zgodzić się z prof. D. Hambergiem, kiedy mówi: "Keynes nie wykuł niemal tak nowej teorii, jak on i inni na początku myśleli. Przeciwnie, jego ogromny nacisk na wpływ gromadzenia na stopę procentową stanowił nieoceniony dodatek do teorii zainteresowania, ponieważ został opracowany przez teoretyków funduszy pożyczkowych, którzy włączyli wiele idei Keynesa do swojej teorii, aby uczynić je bardziej kompletnym ".
