Określenie kosztu kapitału: najlepsze 2 aspekty

Ten artykuł rzuca światło na dwa ważne aspekty określania kosztu kapitału. Aspekty są następujące: 1. Obliczanie kosztów poszczególnych składników kapitału 2. Ważony średni koszt kapitału.

Określenie kosztu kapitału: Aspekt # 1.

Obliczanie kosztu poszczególnych składników kapitału :

Aby obliczyć całkowity koszt firmy, zarządzający finansami musi określić koszt każdego rodzaju funduszy potrzebnych w strukturze kapitałowej firmy. Każda firma ma idealną mieszankę kapitałową różnych źródeł funduszy: źródła zewnętrzne (dług, uprzywilejowane akcje i akcje) oraz źródła wewnętrzne (rezerwy i nadwyżki).

Określenie kosztu kapitału wiąże się z powiązaniem oczekiwanego wyniku określonego źródła kapitału z rynkiem lub wartości księgowej tego źródła.

Oczekiwany wynik w tym kontekście obejmuje odsetki, dyskonto od zadłużenia, dywidendy, wzrost wartości, zysk na akcję lub inne podobne zmienne, w zależności od tego, która z nich jest najbardziej odpowiednia dla danego przypadku.

Koszt krótkoterminowego zadłużenia:

Krótkoterminowe zadłużenie uzyskiwane jest w szczególności przez banki od kilku miesięcy w celu spełnienia tymczasowych wymogów dotyczących kapitału obrotowego przedsiębiorstwa. Nie stanowi źródła finansowania projektów nakładów inwestycyjnych. Koszt długu krótkoterminowego należy zatem pominąć przy obliczaniu kosztu kapitału na potrzeby analizy budżetu kapitałowego.

Jednakże, gdy kredyty bankowe, początkowo pobierane na krótki okres, są następnie przekształcane w średnioterminowe i ostatecznie w długoterminowe pożyczki w procesie odnawiania, takie pożyczki muszą podejmować decyzje inwestycyjne.

Część wymogów dotyczących stałego kapitału obrotowego przedsiębiorstwa jest zasadniczo finansowana z takich pożyczek. W związku z tym koszt takiego rodzaju krótkoterminowych pożyczek musi zostać obliczony i uwzględniony w całkowitych kosztach firmy. Koszt kredytu krótkoterminowego może być wyrażony jako oprocentowanie takiej pożyczki, zgodnie z umową pożyczki. Oprocentowanie długu krótkoterminowego musi zostać skorygowane po opodatkowaniu, ponieważ odsetki są kosztem podatkowym.

Tak więc w przypadku pożyczki bankowej formuła oszacowania kosztu kapitału to:

K _S = R (IT) ......... (21.1)

gdzie K _s oznacza koszt krótkoterminowego zadłużenia,

R oznacza efektywną stopę procentową,

T oznacza stawkę podatku.

Aby to zilustrować, przypuśćmy, że stopa procentowa wynosi 7%, a stawka podatku 50%. Efektywny koszt krótkoterminowego długu wynosiłby 3, 50 proc. Powyższa zasada dotyczy wszystkich rodzajów pożyczek krótkoterminowych, czy to w formie zdyskontowania weksli, czy też czysta pożyczka została uzyskana z banku i jest spłacana w ratach lub jednorazowo na koniec płatności Kropka.

Na przykład, bank dyskontuje weksel firmy odpowiada Rs. 1 000 i udostępnia spółce pożyczającej Rs. 940 pobiera 6% zniżki. Efektywny koszt długich w tym przypadku wynosiłby 6, 4% {rs. 60 100/940}, a po skorygowaniu do podstawy po opodatkowaniu koszt długu spadłby do 3, 2%.

Koszt długu długoterminowego :

Koszt długu długoterminowego można zdefiniować jako minimalną stopę zwrotu, którą należy uzyskać od inwestycji finansowanych z długu, jeżeli całkowite bogactwo przedsiębiorstwa ma pozostać nienaruszone. Tak więc, stopa ta będzie umowną stopą procentową od obligacji, ponieważ jeśli firma pożycza pożyczkę i inwestuje to samo gdzieś, aby uzyskać przedzwiązek podatkowy równy stopie procentowej, wówczas dochody dostępne dla pozostałych akcjonariuszy, a także ich majątek w firma pozostaje niezmieniona. Efektywny koszt długu oblicza się po skorygowaniu podatków o stopę procentową.

Poniższa formuła służy do oszacowania kosztu długu długoterminowego:

K _L = R (1-T) ... (21.2)

gdzie K _L oznacza koszt długu długoterminowego.

Gdyby firma była w stanie sprzedać nową emisję obligacji dwudziestoletnich z 10-procentową stopą procentową, koszt zadłużenia z tytułu obligacji wynosiłby 10%, a koszt zadłużenia obliczany po opodatkowaniu wynosiłby 5%, zakładając 50% wysokość podatku. Należy zauważyć w tym względzie, że jest to koszt narastającego zadłużenia i nie stanowi kosztu długu już w branży.

Powyższe obliczenie kosztu długu opierało się na założeniu, że obligacje będą sprzedawane po wartości nominalnej. Ale bardzo często obligacje są sprzedawane z premią lub dyskontem, a ten czynnik musi być brany pod uwagę przy obliczaniu kosztu kapitału. To komplikuje kalkulację kosztów długu.

Jeśli firma emituje obligację o wartości nominalnej Rs. 5 000, które dojrzeją za 25 lat i wpłacą na nie 10% stopę procentową, spółka postanawia sprzedawać obligacje z 20% dyskontem w celu przyciągnięcia inwestorów. W takim przypadku zarządzający finansami musi wziąć pod uwagę czynnik dyskontowy również przy obliczaniu efektywnego kosztu długu.

Procedura przyjęta w tym celu przebiegałaby w następujący sposób:

Sieć firmy Rs. 4, 000 / - przy sprzedaży obligacji, której wartość nominalna wynosiła Rs. 3, 000 / -. W momencie dojrzałości firma musi zatem zapłacić Rs. 5000 / - do posiadacza obligacji. Sprowadza się to do zapłaty dodatkowych odsetek Rs. 1000 / - przez spółkę na obligacje odważniejsze od 25 lat poza odsetkami @ 10%.

Aby obliczyć roczny koszt długu, dodatkowa wypłata odsetek będzie musiała zostać przyznana w okresie 25 lat. Firma będzie zatem płacić R. 40 / - co roku jako dodatkowy koszt odsetek oprócz normalnej opłaty odsetkowej Rs. 5000 / -. Oba te koszty są łączone w celu ustalenia kosztu długu. Wzór na określenie efektywnego kosztu sprzedaży obligacji ze składką lub dyskontem jest

Efektywna stopa procentowa po opodatkowaniu wynosiłaby wtedy 6%.

W przypadku gdy firma ponosi koszty flotacji, taki koszt podzielony przez liczbę lat do terminu zapadalności powinien zostać dodany do licznika.

Do tej pory rozważaliśmy wyraźny koszt długu. Istnieją pewne koszty oprócz rzeczywistych odsetek związanych z długiem, ale firma nie bierze tego pod uwagę, ponieważ nie jest bezpośrednio ponoszona. Wraz z wprowadzeniem dodatkowej dawki długu przekraczającej pewien poziom firma może ponosić ryzyko bankructwa. Akcjonariusze mogą na to zareagować silnie iw konsekwencji ceny akcji mogą wykazywać tendencję do wyostrzania.

Zarządzający finansami może wziąć pod uwagę spadek cen akcji, wynikający z floatacji obligacji jako składnika kosztu długu. Może nastąpić dalszy powrót do wartości akcji spowodowany zwiększoną niestabilnością zarobków wynikającą z niekorzystnej dźwigni finansowej. Utrata wartości akcji w związku ze zwiększonym ryzykiem i większą niestabilnością zysków określana jest jako ukryty koszt lub niewidoczny koszt kapitału dłużnego.

Tak więc wraz ze wzrostem dawek długu inwestorzy będą domagać się wyższych stóp procentowych ze względu na podwyższone ryzyko. Wraz ze wzrostem wyraźnych kosztów, ukryty koszt będzie również wzrastał, ponieważ firma będzie mogła sprzedać obligacje po niższej cenie.

Aby uzyskać rzeczywisty koszt kapitału dłużnego, ukryty lub ukryty koszt kapitału dłużnego, należy dodać wyraźny koszt. Problem polega jednak na obliczaniu ukrytego kosztu kapitału. Większość menedżerów finansów zignorowała ten koszt, być może ze względu na komplikacje w dokładnym określeniu wysokości takich kosztów lub z powodu przekonania, że każda firma stara się utrzymać idealną mieszankę kapitału dłużnego, która zminimalizowałaby możliwość ukrytych kosztów.

Jednak w celu dostosowania ukrytego kosztu kapitału dłużnego do całkowitego kosztu długu można zastosować następującą formułę:

Koszt preferowanych akcji :

Definicja kosztu preferowanych zapasów jest analogiczna do kosztu długu. W związku z tym stanowi on stopę zwrotu, którą należy uzyskać w przypadku preferowanych inwestycji w akcje, aby utrzymać dochody pozostałym akcjonariuszom bez zmian. Ta stopa zwrotu jest uzyskiwana poprzez podzielenie dywidendy określonej na akcję przez bieżącą rynkową cenę akcji.

Wzór do obliczenia kosztu preferowanych zapasów jest następujący:

gdzie K _p oznacza koszt preferowanych zapasów,

D _p oznacza ustaloną dywidendę,

P _p oznacza aktualną cenę rynkową.

Aby to zilustrować, załóżmy, że firma decyduje się na wydanie 5% uprzywilejowanych akcji o wartości nominalnej Rs. 100. Firma oczekuje netto Rs. 90% na sprzedaży akcji uprzywilejowanych na rynku.

Koszt preferowanego kapitału akcyjnego byłby następujący:

K _P = 5/900 x 100 = 5, 56%

w przypadku gdy firma ponosi jakiekolwiek wydatki na unormowanie udziałów, koszt uwolnienia powinien zostać odjęty od ceny rynkowej akcji preferencyjnej w celu ustalenia rzeczywistej wydajności. Należy zauważyć, że koszt preferowanego kapitału akcyjnego jest zawsze po opodatkowaniu, ponieważ dywidenda od preferowanych akcji nie jest wydatkiem podatkowym.

W związku z tym nie wymaga się dostosowania podatkowego. Ponieważ dywidenda z akcji uprzywilejowanych jest zwykle ustalana na podstawie umowy, nie ma problemu z uzyskaniem kwoty dywidendy; cena rynkowa preferowanego towaru jest również łatwo dostępna.

Koszt kapitału akcyjnego:

Koszt kapitału własnego jest zdecydowanie trudniejszy do obliczenia. Jest również niedokładny, ponieważ opiera się na prognozie, która nie jest prawdą. W przeciwieństwie do preferowanych akcji, stopa dywidendy nie jest określona. Umowa z udziałowcami akcji przewiduje, że inwestorzy, w zamian za ustalony wkład kapitałowy, będą proporcjonalnie uczestniczyć w inwestycjach w przyszłe majątki spółki:

Koszt kapitału akcyjnego może być wyrażony jako minimalna stopa zwrotu, którą należy uzyskać od nowej inwestycji kapitałowej przeznaczonej na kapitał własny, aby utrzymać dostępne zyski pozostałym właścicielom firmy pozostaje niezmieniona.

Ponieważ dywidendy są wszystkim, co akcjonariusze jako całość otrzymują z inwestycji, koszt nowych akcji wydaje się być równy dywidendom bieżącym na akcję w porównaniu do bieżącej ceny rynkowej na akcję. A zatem,

gdzie K _e oznacza koszt nowych akcji zwykłych,

D _p oznacza dywidendę na akcję,

P _p oznacza bieżącą cenę rynkową na akcję.

Tak więc, jeśli firma płaci obecnie dywidendę Rs. 15 na akcję, firma spodziewa się netto Rs. 90 na akcję z rynku. Koszt nowych zapasów wyniósłby 16% (15/90 × 100).

Jednak niewłaściwe jest stosowanie wskaźnika bieżącej dywidendy na akcję do bieżącej ceny rynkowej na akcję jako miary kosztu kapitału akcyjnego. Generalnie inwestorzy inwestują w nowe emisje akcji w oparciu o oczekiwane przyszłe dywidendy, a nie dywidendy bieżące.

Oczekują, że zyski firmy będą wzrastały z czasem i tym samym będą otrzymywać coraz większą dywidendę. Jeżeli akcje będą sprzedawać na zasadzie niskich zysków, powiedzmy 5 procent, nigdy nie będzie to koszt nowego kapitału akcyjnego, ponieważ inwestorzy przewidują wzrost dywidendy. Oczekiwania wzrostu dają wartość akcjom. Nawet akcje o niskiej rentowności mogą być licytowane aż do wysokich cen. Przy obliczaniu kosztu kapitału akcyjnego należy wziąć pod uwagę czynnik wzrostu kapitału akcyjnego.

W związku z tym inwestorzy spodziewają się otrzymać dywidendę bieżącą plus zysk kapitałowy (różnicę między ceną końcową a ceną początkową), którą uzyskaliby z powodu późniejszego wzrostu ceny akcji wynikającego ze wzrostu zysków i dywidend firmy. Koszt kapitału akcyjnego okazuje się zatem równy dochodowi z dywidendy oraz oczekiwanemu wzrostowi ceny (który przyniesie zyski kapitałowe).

Do obliczenia kosztów używana jest następująca formuła:

gdzie g oznacza stopę wzrostu.

Aby to zilustrować, załóżmy, że oczekiwana stopa dywidendy spółki Caltax Company wynosi 5%, obecna cena rynkowa akcji wynosi Rs. 80. Oczekuje się, że zyski i dywidendy Spółki na akcję wzrosną o około 10% rocznie, zgodnie ze wzrostem gospodarczym. Koszt kapitału akcyjnego Spółki wynosiłby 16, 25% (5/80 + .10).

Kalkulacja kosztu kapitału własnego w akcjach przy zastosowaniu podejścia opartego na dywidendzie i cenie wymaga oszacowania stopy wzrostu w zyskach firmy i określenia rynkowej ceny akcji. Jeśli chodzi o pomiar przyszłej stopy wzrostu, można liczyć na wcześniejsze tendencje w zakresie zysków i dywidend firmy, aby przewidzieć przyszły wzrost jej dochodów. Jeśli firma zwiększyła się o 10% rocznie w ciągu ostatnich sześciu lat, może nie być nierozsądne prognozowanie tego trendu w przyszłości.

Byłoby to bardziej prawdziwe w firmach o stabilnych wzorcach wzrostu w przeszłości. Aby oszacowanie było bardziej dokładne, należałoby skorygować tę stopę wzrostu w świetle spodziewanych zmian warunków gospodarczych i przemysłowych kraju, polityki fiskalnej i monetarnej oraz temperamentu rynków kapitałowych i pieniężnych, zachowania inwestorów i podobnych podmiotów czynniki zewnętrzne.

Szczegółowa analiza powyższych zmiennych musi poprzedzać korektę stopy wzrostu. Zarządzający finansami musi również dokonać wewnętrznych szacunków dotyczących przyszłego wzrostu zysku na akcję i dywidendy na akcję na podstawie planów długoterminowych kraju. W kontekście sytuacji wewnętrznych należy dodatkowo skorygować stopę wzrostu.

Należy pamiętać, że musimy obliczyć stopę wzrostu złożonego, a nie prostą stopę wzrostu. Technika obliczania szybkości wzrostu złożonego można wyjaśnić za pomocą poniższej ilustracji.

Ilustracja 1 :

Zarobek rekordów Indrani Company w ciągu ostatnich pięciu lat był następujący:

Znajdź wskaźnik wzrostu zysków firmy.

Rozwiązanie: Aby sprawdzić złożoną stopę wzrostu zarobków, należy zastosować następującą formułę:

Przeglądanie tabeli wartości związków (dodatek 21.1) ujawniłoby, że związki Re 1 do Rs. 1, 50 w ciągu 9 lat przy stawce złożonej 5%. Stąd stopa wzrostu zarobków wynosi 5%. Ważnym problemem jest również ustalenie rynkowej ceny akcji.

Podstawowy problem dotyczy: jakiej ceny rynkowej należy użyć? Czy jest to cena tego dnia, kiedy zostanie obliczony koszt kapitału lub średnia cena roku lub średnia najwyższej i najniższej ceny roku? Problem staje się bardziej skomplikowany, gdy akcje nie są przedmiotem obrotu giełdowego, ponieważ ich ceny nie są notowane na rynku.

Jednym wyjściem z tego problemu może być oszacowanie wpływów, jakie firma uzyskałaby ze sprzedaży akcji. Jeżeli dywidenda na akcję jest powiązana z zyskami netto na akcję, można znaleźć koszt kapitału akcyjnego. W praktyce zaobserwowano, że emitujące spółki kontaktują się z firmami ubezpieczeniowymi i maklerami giełdowymi w celu sprzedaży akcji, a te ostatnie, po przeprowadzeniu koniecznego dochodzenia w sprawie spraw firmy, zgadzają się na subemisję lub sprzedaż akcji w zamian za prowizję lub maklerstwo.

W ten sposób menedżer finansowy może łatwo oszacować wpływy netto, które przyniesie udział. Weźmy na przykład, jeśli firma uważa, że akcje akcji Rs. 100 każdy może zostać sprzedany do netto Rs. 80 i przewiduje, że zarobki dotyczą Rs. 10 na jedną akcję, koszt kapitału zakładowego będzie wynosił

Podejście cenowe jest korzystne dla spółek wypłacających dywidendy. W przypadku, gdy spółka nie zadeklarowała dywidendy lub dokonała niewielkiej płatności, trudno jest zastosować takie podejście do pomiaru kosztów kapitału akcyjnego. Jednym z podejść do problemu może być oszacowanie średniego zwrotu, który inwestorzy spodziewają się otrzymać ze wzrostu ceny rynkowej akcji w przyszłości.

Wskaźnik zysku do ceny jest kolejną miarą obliczania kosztu kapitału akcyjnego. W tym podejściu dochody, a nie dywidendy na akcję, są porównywane z bieżącą ceną za jedną akcję w celu znalezienia kosztu kapitału akcyjnego.

Zwolennicy tego podejścia twierdzą, że podejście oparte na wynagradzaniu jest bardziej użyteczne niż podejście oparte na dywidendach, ponieważ bierze pod uwagę bardzo istotny fakt, że wszystkie zyski spółki po zapłaceniu stałych opłat legalnie należą do zwykłych akcjonariuszy, niezależnie od tego, czy są one dystrybuowane. lub zachowane. Po drugie, a co ważniejsze, to zarobki, a nie dywidendy są bardziej istotne przy ustalaniu rynkowej ceny akcji zwykłych.

Jednak podejście oparte na cenie wynikającej z podwójnej kalkulacji podwoiłoby rolę zysków zatrzymanych w kosztach kapitału, w szczególności gdy koszt zysków zatrzymanych obliczany jest osobno.

Koszt zysków zatrzymanych :

Dyrektorzy korporacyjni i niektórzy analitycy zbyt często uważają fundusze zachowane w firmie za bieżące zarobki za wolne od kosztów fundusze spółki, ponieważ uważają, że firma ma swój własny podmiot inny niż jej akcjonariusze i nic nie kosztuje firmy, aby wstrzymać część jego zarobków i wykorzystać. Ale tak nie jest. To zdecydowanie kosztuje akcjonariuszy i jest to koszt alternatywny, który wiąże się z zatrzymanymi zyskami.

Koszt alternatywny oznacza tutaj poświęcenie dochodu z dywidendy, który w przeciwnym razie akcjonariusze natychmiast otrzymaliby. Gdyby spółka rozdzieliła całe swoje zarobki, akcjonariusze zainwestowaliby ją gdzieś i zyskali na niej zysk.

Nie mieliby jednak nic przeciwko zatrzymaniu zysków przez spółkę, gdyby obiecano im co najmniej rynkową stopę zwrotu (tj. Średnią stopę dywidendy) z tak utrzymanego dochodu. Kierownictwo musi zarabiać taki sam zwrot z zysków zatrzymanych, jak w przypadku zwykłej części zapasów. Zatem minimalny koszt zysków zatrzymanych to koszt kapitału własnego (K _e ).

Jeśli firma nie jest w stanie wygenerować okazji inwestycyjnych zapewniających zwrot równy wartości K _e, akcjonariusze mogą przypuszczalnie znaleźć akcje innych spółek o takim samym stopniu ryzyka, które mogą obiecać taki zwrot. Zamiast inwestować w projekty zapewniające niższy zwrot, firma powinna przekazywać zarobki akcjonariuszom, aby mogli inwestować dochody we własnym zakresie. W ten sposób akcjonariusze będą w stanie zwiększyć swoje spodziewane bogactwo zgodnie z wynikami w zakresie zwrotu ryzyka.

Jeśli firma postanowi zatrzymać zyski i zainwestować je w projekt, który obiecuje niższy zwrot z części finansowanej z kapitału, oczekiwany zwrot akcjonariuszy spadłby. W konsekwencji akcjonariusze ponieśliby straty w oczekiwanym majątku. Tak więc K _e to minimalny koszt zysków zatrzymanych, jeżeli majątek akcjonariuszy ma pozostać niezmieniony.

Do tej pory zakładano, że akcjonariusze nie płacą podatku dochodowego od dochodu z tytułu dywidend ani nie płacą żadnych kosztów pośrednictwa przy reinwestowaniu dochodu z dywidend. Ale te założenia nie są realistyczne. Zgodnie z obowiązującymi przepisami podatkowymi udziałowcy są zobowiązani do zapłaty podatku od dywidend, które otrzymują od spółki, mimo że ta ostatnia zapłaciła podatek od spółek od całości dochodów.

W zakresie, w jakim bieżące dochody zostają zachowane, zmniejsza się odpowiedzialność podatkowa akcjonariuszy. Dlatego właśnie akcjonariusze, zwłaszcza ci z wysokimi podatkami, zdecydowanie preferują zatrzymanie. Tak więc, jeśli chcą zainwestować swój dochód z dywidend, będą mogli wykorzystać jego część pozostawioną po zapłaceniu podatków.

Na przykład, jeśli akcjonariusze znajdą się w 40-procentowym przedziale podatkowym, pozostaną im tylko 60% dochodu z dywidendy na kolejne wykorzystanie. Tych podatków można by uniknąć, gdyby dochody zostały zatrzymane w firmie i ponownie zainwestowane dla akcjonariuszy.

Ponadto, przy zachowaniu zysków i ich automatycznym reinwestowaniu w firmę, udziałowcy oszczędzają sobie kłopotów z zakupem papierów wartościowych z rynku, a także nie są zobowiązani do poniesienia brutalnych kosztów transakcyjnych związanych z zakupem papierów wartościowych.

Całkowity zwrot, jaki akcjonariusze będą mogli otrzymać poprzez inwestowanie zysków z dywidend, wynosi:

R = K _e (1-T) (1-B) ... (21, 8)

gdzie R oznacza stopę zwrotu.

T oznacza marginalną stopę podatkową.

B oznacza prowizję maklerską.

Poniższa ilustracja wyjaśni ten punkt:

Ilustracja 2:

Firma Modern Flex ma zysk netto Rs. 10 lakhs i wszyscy jego akcjonariusze mają 40-procentowy margines podatku. Zarząd szacuje, że w obecnych warunkach akcjonariusze wymagający stopy zwrotu wynoszą 10 procent. Dom maklerski w wysokości 3 procent jest opłacany z inwestycji. Oblicz koszt zysków zatrzymanych.

Rozwiązanie:

Problem w tym przypadku polega na ustaleniu stopy zwrotu, którą należy uzyskać wewnętrznie, aby zapewnić akcjonariuszom przyrostowe zarobki równe temu, co otrzymaliby na zewnątrz. Możemy rozwiązać ten problem, tłumacząc powyższy wzór, korzystając z rysunków na ilustracji.

Zatem R = 0, 10 (0, 6) (0, 97) = 5, 8%. Akcjonariusze nie będą mieli nic przeciwko zachowaniu firmy, jeśli zarząd obiecuje zwrot w wysokości co najmniej 5, 8 procent. Jeśli kierownictwo uzna, że firma nie będzie w stanie uzyskać tej stopy zwrotu, zarobki powinny zostać rozdzielone pomiędzy akcjonariuszy.

Powyższe podejście stanowi ogromny problem w zakresie ustalania krańcowej stawki podatkowej dla wszystkich akcjonariuszy. Doświadczenie mówi nam, że akcjonariusze nie mają jednolitych krańcowych stawek podatkowych. Stawki te zazwyczaj wahają się od bardzo niskich do bardzo wysokich stóp, a założenie, że jest inaczej, jest mirażem. Tylko nieliczne firmy, szczególnie spółki ściśle zrzeszone, mogą mieć akcjonariuszy, którzy są jednakowo zamożni i znajdują się w tym samym przedziale podatkowym.

W związku z tym bardzo trudno jest uzyskać dokładny koszt zysków zatrzymanych. Jednym z możliwych rozwiązań tego problemu może być zbadanie akcjonariuszy firmy i oszacowanie średniej krańcowej stawki podatkowej oraz wykorzystanie tej liczby do określenia kosztów zysków zatrzymanych. Innym rozwiązaniem może być przyjęcie pewnego procentu, powiedzmy 50%, średniej krańcowej stawki podatkowej wszystkich akcjonariuszy. We wszystkich tych przypadkach możemy oszacować marginalną stawkę podatkową.

Aby poradzić sobie z tym problemem, prof. Ezra Solmon zasugerował metodę zewnętrznego zysku, aby zmierzyć koszt zysków zatrzymanych. Tak więc, zgodnie z tym podejściem, koszt zysków zatrzymanych byłby równy stopie zwrotu z bezpośrednich inwestycji funduszy przez firmę. Należy pamiętać, że na kryterium zewnętrznego zysku nie ma wpływu podatek dochodowy od osób fizycznych.

Jest to po prostu ekonomicznie uzasadniony koszt alternatywny, który można stosować konsekwentnie. W tym podejściu nie pojawia się kwestia ustalenia marginalnej stawki podatkowej akcjonariuszy. Takie podejście jest zatem przydatne dla dużej firmy, której własność jest szeroko rozpowszechniona. Wielu zarządzających finansami dokonuje korekty w dół zewnętrznej stopy zwrotu z tytułu efektu podatkowego. W praktyce, łączne akcje i zyski zatrzymane są łączone, a ich koszt kapitału ustalany jest przy użyciu metody cenowej.

Określenie kosztu kapitału: Aspekt # 2.

Średni ważony koszt kapitału :

Po ustaleniu kosztów indywidualnego składnika kapitału, łączy się je w celu określenia średniego lub złożonego kosztu kapitału, tak aby można było to porównać ze zdyskontowaną stopą zwrotu projektu. Taki koszt kapitału jest określany jako ważony koszt kapitału.

Ważony koszt kapitału można zatem zdefiniować jako średnią kosztów każdego źródła funduszy zatrudnionych przez firmę i odpowiednio wyważony przez proporcję posiadaną w strukturze kapitałowej firmy. W związku z tym, aby obliczyć ważony koszt kapitału, zarządzający finansami musi znać względną proporcję każdego źródła funduszy do całkowitej kwoty uzyskanej.

Koszt każdego składnika proponowanego kapitału jest następnie ważony przez względny udział tego rodzaju funduszy w strukturze kapitałowej. Suma pomnożonych liczb różnych składników struktury kapitału jest dzielona przez całkowitą liczbę wag. Uzyskana kwota byłaby ważonym kosztem kapitału.

Problem określenia ważonego kosztu kapitału można zilustrować za pomocą następującego przykładu:

Ilustracja 3:

W dniu 5 stycznia 2007 r. Całkowita wartość aktywów Modern Tube Company wyniosła Rs. 100 crore. Do końca roku oczekuje się, że aktywa ogółem Spółki będą Rs. 150 crore.

Struktura kapitału Spółki, przedstawiona poniżej, jest uważana za optymalną:

Zadłużenie (obligacje 6%) Rs. 40 crore.

Preferowane zapasy (7%) Rs. 10 crore.

Nowe obligacje będą miały 8-procentową stopę procentową i będą sprzedawane w wartości nominalnej. Preferowane akcje będą miały stawkę 9 procent i będą sprzedawane po 5 procentach rabatu. Akcje zwykłe obecnie sprzedawane w Rs. 50 akcji można sprzedać, aby obliczyć wartość netto Spółki. 45 akcji. Wymagana stopa zwrotu akcjonariuszy wynosi 12 procent. Zyski zatrzymane szacuje się na Rs. 5 crore. Marginalna stawka podatku od przedsiębiorstw wynosi 50 procent. Udziałowcy mają średnią marginalną stopę podatkową w wysokości 25 procent. Oblicz ważony koszt kapitału.

Rozwiązanie:

W tym problem ogólny koszt nowego kapitału Rs. Należy obliczyć 50 crores. Istniejąca struktura kapitałowa Spółki jest uważana za optymalną, a zatem waga poszczególnych składników kapitału może być przypisana pod względem ich proporcji do całkowitej kapitalizacji.

Ważony koszt kapitału Spółki jest obliczany w następujący sposób:

Wobec braku rozbicia wartości netto w istniejącej strukturze kapitałowej Spółki, względna proporcja akcji zwykłych i zysków zatrzymanych została opracowana w następujący sposób:

Ponieważ wartość netto stanowi 50% proponowanej kapitalizacji Spółki, będzie równa Rs. 25 croresów w proponowanym rozszerzeniu funduszy. Z tego, zatrzymane zyski powinny być Rs. 5 crore, co oznacza, że kapitał akcyjny będzie wynosił Rs. 20 crore. Względna część zwykłego kapitału akcyjnego i zysków zatrzymanych w kapitalizacji będzie wynosiła odpowiednio 40% i 10%.

Tak więc średni ważony koszt kapitału Modern Tube Company wyniesie 8, 87 proc. Liczbę tę można teraz wykorzystać do porównania z wewnętrzną stopą zwrotu projektu i zaakceptować lub odrzucić projekt na tej podstawie. W przypadku zastosowania podejścia opartego na wartości bieżącej można zastosować stopę dyskontową w wysokości 8, 87 procent w celu obliczenia aktualnej wartości strumieni pieniężnych.

Ważony koszt kapitału stanowi punkt odcięcia dla zatwierdzenia projektów. Ogólnie obserwuje się, że punkt odcięcia jest ustalony gdzieś powyżej ważonego kosztu kosztów, powiedzmy 10% w tym przypadku. Byłby to mądry krok w obliczeniach ważonego kosztu kapitału.

Po pierwsze, znaczna część niepewności proponowanych inwestycji i niepewność finansowa związana z różnymi źródłami kapitału otaczają określenie średniego kosztu kapitału. Ostateczny ważony koszt kapitału jest jedynie przybliżonym oszacowaniem i wymaga marginesu bezpieczeństwa.

Po drugie, szacowana stopa zwrotu z samego projektu nakładów inwestycyjnych zawiera wielki element niepewności i bezpieczniejszy sposób działania, dlatego wymaga korekty w górę kosztu kapitału.

Po trzecie, firma podejmuje się projektu, by zarobić znaczny zysk, a nie tylko odzyskać koszty.

Po czwarte, zwiększone ryzyko biznesowe, problemy organizacyjne i strach przed utratą kontroli poprzez emisję dodatkowych akcji zwykłych mogą dodatkowo skłonić kierownika finansowego do ustalenia stopy odcięcia powyżej ważonego kosztu kapitału.

Biorąc pod uwagę kilka szacunków i założeń leżących u podstaw ustalenia kosztu kapitału, wielu zarządzających finansami ustala stopę odcięcia pod względem zasięgu, powiedzmy 10-15%.

Ilustracja 4:

Kamdhenu zamierza wydać 20-letni 10-procentowy skrypt dłużny, którego wartość nominalna to Rs. 1000 przy 10% rabacie. Jaki byłby koszt skryptu dłużnego, zakładając stopę podatku od przedsiębiorstw w wysokości 50%.

Rozwiązanie:

Ilustracja 5 :

Active Steel Ltd. zdecydowała się na emisję akcji o wartości Rs. 10 000 000. Zarząd spodziewa się utrzymać bieżącą wypłatę dywidendy @ Rs. 10 na akcję. Oczekuje się wzrostu o 5% rocznie. Obecna cena rynkowa akcji wynosi Rs. 50. Określić koszt kapitału własnego.

Ilustracja 6 :

Firma Naveen Trading planuje rozszerzyć swoją działalność, w związku z czym Spółka chce zwiększyć aktywa o 50% do końca 2007 roku.

Istniejąca struktura kapitałowa Spółki jest następująca:

Nowe obligacje mogą być sprzedawane po cenie nominalnej na poziomie 10%. Akcje uprzywilejowane będą miały 12% dywidendy i mogą być sprzedawane po cenie nominalnej. Akcje akcji mogą być sprzedawane do netto Rs. 90 na akcję. Wymagana stopa zwrotu dla akcjonariusza wynosi 8%, a oczekuje się wzrostu o 4%. Zyski zatrzymane za dany rok szacuje się na Rs. 1, 00, 000. Jesteś zobowiązany do obliczenia kosztu poszczególnych składników kapitału i całkowitego kosztu kapitału.

Rozwiązanie: Koszt indywidualnych składników kapitałowych.

Ilustracja 7 :

Synthetics Ltd rozważa wprowadzenie nowych akcji. Akcje Spółki są obecnie sprzedawane na Rs. 125 akcji.

Historyczny wzór wypłaty dywidendy na akcję dla okresu 2002-2006 przedstawiono poniżej:

Przewiduje się, że koszt flotacji wyniesie 2% obecnej ceny sprzedaży akcji. Oblicz tempo wzrostu dywidend i koszt nowych akcji.

Rozwiązanie:

Przeglądanie tabeli wartości związków sugeruje, że związki Re 1 do Rs. 1, 308 za 4 lata przy stawce złożonej 7%. Dlatego stopa wzrostu dywidend wynosi 7%.

(II) Koszt nowych udziałów w kapitale:

Ilustracja 8 :

Indian Rubber Industries Ltd. ma aktywa Rs. 64 000, które zostały sfinansowane z Rs. 208, 000 długów i Rs. 3, 60, 000 kapitału własnego i ogólna rezerwa Rs. 72 000. Całkowite zyski firmy po odsetkach i podatkach za rok kończący się 31 grudnia 2006 r. Wyniosły Rs. 54, 000.

Opłaca 10% odsetek od pożyczonych środków i znajduje się w przedziale 50% podatku. Ma 3600 akcji zwykłych Rs. 100 każdy sprzedaje po cenie rynkowej Rs. 120 na akcję. Jaki jest średni ważony koszt kapitału?

Rozwiązanie:

Określanie indywidualnych składników kosztów:

Koszt długu:

Ilustracja 9 :

Akcje Paradigm Textile Company są notowane na Rs. 120 na Giełdzie w Mumbaju. W przyszłym roku dywidenda Spółki ma być Rs. Przewiduje się, że 30 dywidend na akcję i kolejne dywidendy będą rosły w tempie 10% rocznej dywidendy za rok poprzedni. Jaki jest koszt Akcji Akcyjnych?

Oblicz koszt udziałów w akcjach.

Rozwiązanie: